تقييم السعر العادل للإيثيريوم: نماذج وتقييمات السوق المختلفة

ملخص المقال

• تحليل نماذج تقييم الإيثيريوم المختلفة
• تقييم موثوقية كل نموذج
• نظرة عامة على طريقة Hashed لتقييم الإيثيريوم
• تقييم العوامل المؤثرة في سعر الإيثيريوم، بما في ذلك العرض والطلب

مقدمة

السؤال الذي يطرح نفسه دائمًا: ما هو السعر العادل للإيثيريوم؟ على عكس البيتكوين، الذي يُنظر إليه على أنه أصل سلعي، يعتبر الإيثيريوم منصة للعقود الذكية، مما يجعل تقييمه أكثر تعقيدًا. على الرغم من ذلك، لم يتمكن مجتمع Web3 من التوصل إلى توافق في الآراء بشأن نموذج تقييم مقبول عالميًا.

نماذج التقييم المختلفة

قام Hashed مؤخرًا بتقديم 10 نماذج تقييم مختلفة يُحتمل أن تكون مقبولة على نطاق واسع. تشير نتائج 8 من هذه النماذج إلى أن الإيثيريوم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية، حيث يتجاوز متوسط السعر المرجح 4700 دولار أمريكي. فكيف يتم حساب هذا السعر الذي يقترب من أعلى مستوياته على الإطلاق؟

نماذج TVL

تعتبر نماذج TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) أن قيمة الإيثيريوم يجب أن تكون مضاعفًا لقيمة TVL الخاصة بـ DeFi. يستخدم Hashed متوسط نسبة القيمة السوقية إلى TVL من عام 2020 إلى عام 2023 (7 أضعاف). هذا النموذج يعتبر منخفض الموثوقية نظرًا لأنه يركز فقط على TVL ولا يأخذ في الاعتبار التعقيدات الأخرى.

نماذج الستاكينغ

تأخذ هذه النماذج في الاعتبار أن الإيثيريوم غير المتداول بسبب الستاكينغ يزيد من "ندرته". يستخدم Hashed صيغة تعطي سعرًا أعلى بنسبة 16.6٪ من السعر الحالي. ومع ذلك، فإن هذا النموذج بسيط للغاية ولا يفسر بشكل كامل ديناميكيات سوق الإيثيريوم.

نماذج TVL الرئيسية + L2

تشبه هذه النماذج نماذج TVL، ولكنها تضيف TVL لجميع حلول الطبقة الثانية (L2) وتعطي وزنًا مضاعفًا بسبب تأثير L2 على الإيثيريوم. ومع ذلك، لا يزال هذا النموذج يعتمد بشكل كبير على بيانات TVL.

نماذج "الالتزام"

تضيف هذه النماذج الإيثيريوم المقفل في بروتوكولات DeFi إلى الإيثيريوم المرهون. تستخدم هذه النماذج مضاعفًا بناءً على نسبة إجمالي ETH المرهون والمقفل في DeFi إلى إجمالي المعروض من ETH. ومع ذلك، تفترض هذه النماذج دائمًا أن السعر العادل أعلى من السعر الحالي.

نماذج القيمة العادلة لسعر السوق/TVL

يعتمد هذا النموذج على افتراض أن متوسط النسبة التاريخية لسعر السوق إلى TVL هو 6 أضعاف. يعتبر هذا النموذج أكثر تحفظًا من النماذج الأخرى.

قانون ميتكالف

ينص قانون ميتكالف على أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد المستخدمين في الشبكة. تستخدم Hashed TVL كمقياس للنشاط الشبكي. ومع ذلك، فإن الاعتماد فقط على TVL يعتبر تبسيطًا مفرطًا.

نموذج التدفق النقدي المخصوم

يعتبر هذا النموذج الإيثيريوم كشركة ويستخدم مكافآت الستاكينغ كإيرادات. ومع ذلك، فإن تطبيق طرق التقييم التقليدية على الإيثيريوم قد يكون غير مناسب.

تقييم سعر السوق/المبيعات

في حالة الإيثيريوم، تشير نسبة سعر السوق/المبيعات إلى نسبة القيمة السوقية إلى إيرادات رسوم المعاملات السنوية. ومع ذلك، فإن استخدام طرق التقييم التقليدية يشير إلى أن الإيثيريوم مبالغ فيه.

تقييم الأصول الإجمالية على السلسلة

يفترض هذا النموذج أن القيمة السوقية للإيثيريوم يجب أن تتطابق مع قيمة جميع الأصول المسوية عليها، بما في ذلك العملات المستقرة ورموز ERC-20 و NFTs.

نموذج السندات ذات العائد

يعتبر هذا النموذج الإيثيريوم كسندات ذات عائد. ومع ذلك، فإن استخدام طرق التقييم التقليدية يشير إلى أن الإيثيريوم مقوم بأقل من قيمته الحقيقية.

الخلاصة

يتطلب تقييم الإيثيريوم النظر في عوامل مختلفة. يقترح Hashed متوسطًا مرجحًا لـ 10 نماذج مختلفة، مما أدى إلى سعر يبلغ حوالي 4766 دولارًا أمريكيًا. إذا أردت تقييم الإيثيريوم، فمن المحتمل أن يكون جوهر طريقتي هو العرض والطلب. ومع ذلك، فإن طريقة التقييم هذه لا يمكن أن تأخذ في الاعتبار إمكانات الإيثيريوم.