توقعات بإنهاء الاحتياطي الفيدرالي للتشديد الكمي وسط مخاوف بشأن السيولة

نظرة عامة على القرار المحتمل بإنهاء التشديد الكمي

يتوقع السوق أن ينهي الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع برنامج التشديد الكمي (QT) الذي استمر لمدة ثلاث سنوات، وذلك في محاولة لتخفيف الضغط على البنوك وسط مخاوف متزايدة بشأن ضيق السيولة في أسواق المال. في وقت سابق من هذا الشهر، لجأت بعض المؤسسات المصرفية إلى أداة تمويل طارئة فيدرالية بمستويات مماثلة لتلك التي شهدتها فترة جائحة كوفيد-19.

خلفية التشديد الكمي وتأثيره

منذ إطلاق برنامج التشديد الكمي في يونيو 2022، سمح الاحتياطي الفيدرالي لأكثر من 2 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بالوصول إلى تاريخ استحقاقها الطبيعي دون إعادة استثمارها، مما أدى إلى تشديد البيئة المالية.

آراء الخبراء حول توقيت القرار

قال كريشنا جوها، نائب رئيس Evercore ISI: "إن إنهاء الاحتياطي الفيدرالي للتشديد الكمي هذا الشهر أصبح سريعًا إجماعًا في السوق." وأضاف ريتش كلاريدا، نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق والذي يعمل الآن في Pimco: "إنه قرار صعب. حتى لو لم نحصل على قرار رسمي، فسنحصل على تلميح قوي جدًا بأنهم سينهون التشديد الكمي في ديسمبر."

توقعات أسعار الفائدة

أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في وقت سابق من هذا الشهر إلى أن البنك المركزي سينهي التشديد الكمي "في الأشهر المقبلة"، مما يشير بوضوح إلى نية لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للشهر الثاني على التوالي.

العوامل المؤثرة في القرار

في ظل ظهور علامات ضعف في سوق العمل وتلاشي المخاوف بشأن تأثير الحرب التجارية على التضخم، استوعبت السوق بالكامل تقريبًا توقعات بخفض الاحتياطي الفيدرالي لنطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.75-4٪ يوم الخميس.

التشديد الكمي مقابل التيسير الكمي

التشديد الكمي هو عكس سياسة التيسير الكمي (QE) التي استخدمها صناع القرار آخر مرة خلال جائحة كوفيد-19 لتجنب الأزمات الاقتصادية والمالية. استخدم الاحتياطي الفيدرالي التيسير الكمي والتشديد الكمي عدة مرات منذ عام 2009 كأداة أخرى للتأثير على البيئة المالية.

آلية التيسير الكمي والتشديد الكمي

يشير التيسير الكمي إلى قيام البنك المركزي بزيادة التدفق النقدي في الاقتصاد عن طريق شراء الأصول مثل السندات أو الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. ساعدت هذه الآلية في دعم ثقة السوق خلال فترات الضغط المالي، مثل فترة ما بعد انهيار ليمان براذرز. في ظل التشديد الكمي، يتبع الاحتياطي الفيدرالي النهج المعاكس، حيث يسمح بإزالة السندات التي اشتراها من ميزانيته العمومية بعد انتهاء صلاحيتها دون إعادة شرائها.

تعديل وتيرة التشديد الكمي

في أبريل من هذا العام، أبطأ الاحتياطي الفيدرالي وتيرة التشديد الكمي، وخفض حجم سندات الخزانة الأمريكية التي يتم تقليلها شهريًا من 25 مليار دولار إلى 5 مليارات دولار. في الوقت نفسه، حافظ على حجم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي يتم تقليلها شهريًا عند 35 مليار دولار كحد أقصى.

تأثير التشديد الكمي على السيولة المصرفية

تؤدي عملية التقليل هذه إلى سحب السيولة من النظام المصرفي، مما يعني انخفاض الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي - مما يجعل تكاليف التمويل أكثر عرضة لضغوط التصاعد.

مستويات السيولة الكافية

اتفق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي سابقًا على إنهاء التشديد الكمي بمجرد أن يظهر النظام المصرفي الأمريكي علامات على التحول من مستوى السيولة "الوفيرة" إلى امتلاك احتياطيات "كافية". عرّف المسؤولون حالة "الكفاية" على أنها مستوى السيولة المناسب تمامًا، أي أن البنوك قادرة على تلبية احتياجاتها التمويلية بأسعار تتفق مع سعر الفائدة القياسي الرسمي، ولكن دون أن تكون غارقة في النقد الزائد.

أدوات الدعم الطارئ

على الرغم من عدم وجود علامات واسعة النطاق على وجود ضغوط في الوقت الحالي، إلا أن استخدام أداة الإقراض الدائمة التابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك - وهي أداة دعم طارئة تتقاضى أسعارًا أعلى من سعر الفائدة القياسي للبنك المركزي - قد وصل مؤخرًا إلى مستويات مماثلة لتلك التي شهدتها فترة الجائحة.

تجنب تكرار أخطاء الماضي

يرى المحللون أن الاحتياطي الفيدرالي قد يرغب أيضًا في التحرك الآن لتجنب تكرار أخطاء التجربة الأخيرة للتشديد الكمي في سبتمبر 2019، عندما ارتفعت تكاليف التمويل قصيرة الأجل للبنوك فوق النطاق المستهدف للاحتياطي الفيدرالي.

مخاوف بشأن صدمات السيولة

قالت ديان سوانك، كبيرة الاقتصاديين في KPMG: "إن أكبر عامل يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى التحرك هو الخوف من صدمة السيولة."

الجدل حول استخدام الميزانية العمومية

كان استخدام الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته العمومية مثارًا للجدل. على الرغم من أن التيسير الكمي منع انهيار السوق خلال فترة الجائحة، إلا أن المنتقدين يجادلون بأنه أدى أيضًا إلى أكبر ارتفاع في التضخم منذ جيل. تبلغ قيمة ميزانية الاحتياطي الفيدرالي حاليًا 6.59 تريليون دولار، ولا تزال أعلى بأكثر من 2 تريليون دولار مما كانت عليه قبل الجائحة. في وقت اندلاع الأزمة المالية العالمية في عام 2008، كان هذا الرقم أقل من تريليون دولار.

صعوبة تقليص الميزانية العمومية

تقول سوانك: "إن تقليص الميزانية العمومية ليس بالسهولة التي كانت عليها توسيعها. لقد اختفى سوق الإقراض بين عشية وضحاها الذي كان موجودًا قبل الأزمة المالية."

انتقادات لبرامج التيسير الكمي

انتقدت وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين مؤخرًا برامج التيسير الكمي التي يتبناها الاحتياطي الفيدرالي باعتبارها "انحرافًا عن مهمتها"، وزعمت أن سياسات ميزانيته العمومية أدت إلى تفاقم عدم المساواة، وهو اتهام نفاه مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي.