اختبار السوق الأول لرئيسة الوزراء اليابانية تاكايتشي: مخاوف بشأن خطة التحفيز تؤدي إلى تقويض المكاسب

أهم النقاط الرئيسية

• المخاوف بشأن خطة التحفيز الحكومية اليابانية القادمة قد تنهي المكاسب التي أعقبت انتخاب رئيسة الوزراء تاكايتشي.
• تراجعت السندات اليابانية وارتفع سعر الين وسط مخاوف بشأن الصحة المالية لليابان.
• تراجعت الأسهم اليابانية هذا الأسبوع، مما أدى إلى محو مكاسب ما بعد الانتخاب.
• يتوقع المحللون مزيدًا من الضغط على الأصول اليابانية إذا فقدت تاكايتشي مصداقيتها في السياسة.
• قد تؤدي خطة التحفيز الأكبر حجمًا إلى تدخل بنك اليابان في سوق العملات.

تواجه رئيسة الوزراء اليابانية سانايه تاكايتشي أول اختبار كبير لها في السوق منذ انتخابها، حيث أن المخاوف المتزايدة بشأن خطة التحفيز الحكومية القادمة تهدد بإنهاء المكاسب التي شهدتها الأسواق بعد توليها المنصب. لقد أدت المخاوف بشأن خطط الإنفاق التي قد تضر بالصحة المالية لليابان إلى تراجع في سوق السندات وارتفاع في سعر الين، مما دفعه إلى الاقتراب من مستويات قد تؤدي إلى تدخل حكومي.

شهد مؤشر نيكاي 225 انخفاضًا ملحوظًا هذا الأسبوع، وهو الأكبر منذ شهر أبريل. ومع استعداد الحكومة للكشف عن خطتها الاقتصادية التي طال انتظارها يوم الجمعة، فإن احتمالية قيام المستثمرين ببيع الأصول اليابانية تبدو واردة. ووصلت عوائد السندات إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، وانخفض الين بنسبة 1٪ خلال الليل، مما يزيد من الضغط على الاقتصاد.

يحذر مارك داودينج، كبير مسؤولي الاستثمار في RBC BlueBay Asset Management، من أنه إذا فقدت تاكايتشي مصداقيتها في السياسة، فقد يبدأ المستثمرون في بيع جميع الأصول اليابانية. وأضاف أنه إذا زاد الاعتقاد بأن اليابان تتجه نحو أخطاء في السياسة، فقد يزيدون من مراكزهم المدينة في الطرف القصير من منحنى العائد.

سلطت عمليات البيع الأخيرة عبر فئات الأصول المختلفة الضوء على هشاشة ما يسمى بـ "صفقة تاكايتشي"، والتي دفعت الأسهم اليابانية إلى مستويات قياسية في أكتوبر، مدفوعة بالمراهنات على أن التوسع المالي سينعش النمو. ومع ذلك، بحلول 19 نوفمبر، أي بعد أقل من شهر من تولي تاكايتشي منصبها، محا مؤشر نيكاي 225 جميع المكاسب التي حققها منذ انتخابها، مما وجه صدمة للمستثمرين.

انخفض الين أيضًا إلى أدنى مستوى له منذ يناير مقابل الدولار الأمريكي، ويرجع ذلك أساسًا إلى قوة الدولار وسط تضاؤل التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يتم تداول الين حاليًا عند حوالي 157 ينًا مقابل الدولار، وإذا انخفض إلى ما دون 158.87، فسوف يسجل أدنى مستوى له منذ يوليو الماضي.

يقول أمير أنفار زاده، محلل استراتيجيات الأسهم اليابانية في Asymmetric Advisors Pte، بصراحة: "انتهى شهر العسل". ويشير إلى أنه على الرغم من أن المتداولين هللوا في البداية لتاكايتشي وسياساتها الداعمة للتحفيز، إلا أن الكثيرين يشعرون الآن بـ "الاختناق".

ارتفاع عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات

يعتقد أنفار زاده أن المخاوف بشأن الإنفاق المالي ليست هي الشيء الوحيد الذي يضر بمعنويات السوق. ففي الأسبوعين الماضيين، تخلت تاكايتشي عن هدف الحكومة لتحقيق التوازن في الميزانية السنوية، وتعهدت بجعل قواعد حوكمة الشركات اليابانية أقل تركيزًا على مصالح المساهمين، وأثارت احتكاكات دبلوماسية. ويقول إن هذه التحركات أثارت قلق المستثمرين، مما أدى إلى الضغط على سوق الأسهم وارتفاع العائدات.

سيكون الإعلان عن خطة التحفيز هو الاختبار الحاسم التالي. ومن المتوقع أن يتجاوز حجم التحفيز الذي تقترحه تاكايتشي 13.9 تريليون ين الذي أطلقه سلفها، بل إن بعض المشرعين يضغطون من أجل ميزانية إضافية تبلغ حوالي 25 تريليون ين.

اليابان تحقق إنجازات في السوق وسط مخاوف مالية

يقول هيروشي ناميوكا، كبير الاستراتيجيين ومدير الصندوق في T&D Asset Management Co: "حجم 25 تريليون ين كبير جدًا، والناس يتساءلون عما إذا كان ذلك ضروريًا حقًا". ويخشى من خطر حدوث "ثلاثية قاتلة" بعد إصدار الخطة - أي انخفاض متزامن في الأسهم والسندات والين، على غرار اضطرابات السوق التي عانت منها بريطانيا في عام 2022 خلال فترة ولاية ليز تراس.

يشير أليكس لو، خبير استراتيجيات الاقتصاد الكلي في TD Securities ومقره سنغافورة، إلى أنه إذا سعت تاكايتشي إلى "ميزانية ضخمة"، فقد ترتفع عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل أكثر، وقد ينخفض الين نحو 160.

ويضيف لو أن أي انخفاض آخر قد يدفع السلطات اليابانية إلى التدخل. وأحد المؤشرات التي تتبع سرعة انخفاض العملة - وهي نقطة انطلاق رئيسية لاتخاذ إجراءات - اقترب عدة مرات في الشهر الماضي من المستويات التي تتفق مع التدخلات السابقة.

عادة ما يكون ضعف الين مفيدًا لسوق الأسهم اليابانية، وخاصة الشركات المصدرة، لكن الاحتكاكات الدبلوماسية التي أثارتها اليابان، إلى جانب تراجع أسهم التكنولوجيا العالمية والعملات المشفرة، لم تترك لمؤشر الأسهم القياسي الياباني سوى القليل من الراحة.

ارتفع مؤشر نيكاي بنسبة تزيد عن 4٪ يوم الخميس حيث عززت توقعات إيرادات Nvidia التي فاقت التوقعات معنويات المستثمرين في الأسهم العالمية. ولكن حتى الآن هذا الشهر، لا يزال أداء المؤشر الياباني للأسهم القيادية متخلفًا عن مؤشر S&P 500 والمؤشر المعياري العالمي MSCI.

يقول فيشنو فاراثان، رئيس قسم الاقتصاد والاستراتيجيات في بنك ميزوهو: "سترى مزيجًا شاذًا للغاية، حيث أن مؤشر نيكاي ضعيف على الرغم من ضعف الين؛ والين ضعيف على الرغم من ارتفاع العائدات."

على الرغم من أن التقلبات قصيرة الأجل قد تستمر، إلا أن بعض المستثمرين ما زالوا يعتقدون أن خطط إنفاق تاكايتشي ستدعم الأصول اليابانية بمرور الوقت. يقول توماس ماثيوز، رئيس أسواق آسيا والمحيط الهادئ في كابيتال إيكونوميكس، إن ضخ الأموال الحكومية قد يؤدي إلى ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد، وبالتالي تعزيز أسباب رفع أسعار الفائدة وتعزيز الين.

يقول ماثيوز: "إذا نفذت حافزًا ماليًا وبدأ الاقتصاد في الازدهار، فسيكون من الصعب تجنب رفع أسعار الفائدة". ويضيف أن هذا قد يؤدي إلى "ارتفاع كبير في الين" في العام المقبل.