العملات المستقرة كمحرك جديد للطلب على سندات الخزانة الأمريكية في ظل ارتفاع الدين العام

العملات المستقرة وسوق سندات الخزانة الأمريكية: علاقة متنامية

مع تجاوز الدين الوطني الأمريكي حاجز الـ 37 تريليون دولار واستمراره في الارتفاع، يبرز دور جديد للاعبين في سوق العملات الرقمية، وبالتحديد مصدري العملات المستقرة مثل تيثر (Tether) وسيركل (Circle)، كمشترين مؤثرين لسندات الخزانة الأمريكية.

قانون GENIUS وتأثيره على سوق العملات المستقرة

لعب إقرار قانون GENIUS مؤخرًا دورًا محوريًا في هذا التحول. يوفر هذا القانون إطارًا تنظيميًا واضحًا ومعالم بارزة لصناعة العملات المستقرة، مما يشجع المؤسسات المالية الكبرى في وول ستريت على تبني هذه العملات الرقمية المرتبطة بالدولار الأمريكي على نطاق واسع.

العملات المستقرة والدولار الأمريكي: علاقة تكاملية

أشار محللو بنك HSBC في وقت سابق إلى أن تنظيم سوق العملات المستقرة بشكل جيد يمكن أن يعزز هيمنة الدولار الأمريكي في عالم التمويل الرقمي، مما يتماشى مع هدف الرئيس السابق دونالد ترامب لجعل الولايات المتحدة مركزًا عالميًا للعملات المشفرة.

متطلبات قانونية تعزز الطلب على سندات الخزانة

بموجب القانون الجديد، يُطلب من مصدري العملات المستقرة الاحتفاظ باحتياطيات تغطي قيمة العملات المصدرة بنسبة 1:1، وذلك بالدولار الأمريكي أو أصول سائلة عالية الجودة. هذا الأمر يجعل سندات الخزانة قصيرة الأجل خيارًا جذابًا للغاية كضمان لهذه الاحتياطيات.

فوائد قانون GENIUS: رؤية شاملة

أكد بينسنت على الفوائد المتعددة لقانون GENIUS، مشيرًا إلى أنه يعزز مكانة الدولار الأمريكي كعملة احتياطية عالمية، ويوسع نطاق الوصول إلى الاقتصاد القائم على الدولار لمليارات الأشخاص حول العالم، ويؤدي إلى زيادة كبيرة في الطلب على سندات الخزانة الأمريكية كضمان للعملات المستقرة. هذا يخلق وضعًا مربحًا للجميع: مستخدمي العملات المستقرة، ومصدريها، ووزارة الخزانة الأمريكية.

هيمنة تيثر وسيركل على سوق العملات المستقرة

تهيمن تيثر وسيركل على سوق العملات المستقرة الذي تقدر قيمته بـ 250 مليار دولار، والذي شهد نموًا بنسبة 22% في عام 2023. استحوذت تيثر (USDT) على حوالي 65% من إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة، بينما استحوذت سيركل (USDC) على 25% أخرى، ليشكلا معًا 90% من السوق.

توسع تيثر الاستراتيجي في الولايات المتحدة

في خطوة استراتيجية، أعلنت تيثر عن تعيين بو هاينس، المسؤول التنفيذي السابق في البيت الأبيض لشؤون سياسات العملات المشفرة، كمستشار استراتيجي للمساعدة في توجيه توسعها في الولايات المتحدة.

دور متزايد ولكن ليس مهيمنًا بعد

على الرغم من أن غالبية احتياطيات مصدري العملات المستقرة تتكون من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، إلا أن هذا القطاع لم يُنظر إليه بعد على أنه مكون رئيسي في سوق سندات الخزانة.

تحليل الاحتياطيات الحالية

يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي إلى أن مصدري العملات المستقرة يحتفظون بحوالي 125 مليار دولار من سندات الخزانة، وهو ما يمثل أقل من 2% من إجمالي سندات الخزانة غير المسددة البالغة 6 تريليونات دولار. بالمقارنة، تمتلك شركات التأمين حوالي خمسة أضعاف هذا المبلغ، بينما تمتلك صناديق الاستثمار المشتركة، وهي أكبر مشتر خاص، 4.5 تريليون دولار، أي 36 ضعفًا.

توقعات النمو المستقبلية

يرى الاقتصادي ستيفان جاسويتز من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي أنه على الرغم من أن سوق العملات المستقرة صغير جدًا بحيث لا يؤثر بشكل كبير على الطلب على سندات الخزانة في الوقت الحالي، إلا أنه من المتوقع أن ينمو بشكل كبير في السنوات القادمة.

توقعات وول ستريت المتفائلة

هذا هو ما تراهن عليه وول ستريت. تتوقع JPMorgan Chase أن يتضاعف حجم السوق بحلول عام 2028، ليصل إلى 500 مليار دولار، بينما تتوقع Standard Chartered أن يصل إلى 2 تريليون دولار خلال نفس الفترة. تتوقع Bernstein أن يصل إلى 4 تريليونات دولار بحلول عام 2035.

تغيرات في سوق سندات الخزانة

في الوقت الذي يزداد فيه الطلب على العملات المستقرة، تعتمد وزارة الخزانة الأمريكية بشكل متزايد على إصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل، في حين أن المشترين التقليديين مثل الصين واليابان وكندا يقللون من مشترياتهم.

تراجع حصة الدائنين الأجانب

تشير تحليلات Ark Invest إلى أن حصة أكبر الدائنين الأجانب في سندات الخزانة الأمريكية قد انخفضت من 23% إلى ما يزيد قليلاً عن 6% خلال الـ 13 عامًا الماضية. ومن المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه في ظل سياسات التعريفات الجمركية التي يتبناها ترامب والتحول الأوسع نطاقًا للبنوك المركزية الأجنبية نحو تقليل حيازاتها من السندات.

تأثيرات التشديد النقدي

في الوقت نفسه، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتقليل مشترياته من السندات تدريجيًا في عملية التيسير الكمي.

Tether كمشتري رئيسي لسندات الخزانة

في عام 2024، كانت Tether سابع أكبر مشتر لسندات الخزانة الأمريكية، بعد المملكة المتحدة وسنغافورة. كتب لورينزو فالينتي من Ark Invest في يونيو: "من الواضح أن Tether و Circle وصناعة العملات المستقرة الأوسع نطاقًا يمكن أن تخلق أحد أكبر مصادر الطلب على سندات الخزانة الأمريكية في السنوات القادمة، ومن المحتمل أن تحل محل اليابان كأكبر حائز بحلول عام 2030. إذا كان الأمر كذلك، فيمكن لصناعة العملات المستقرة أن تساهم بشكل كبير في هدف خفض أسعار الفائدة الأمريكية طويلة الأجل."

تأثير العملات المستقرة على عوائد سندات الخزانة

وفقًا لبنك التسويات الدولية (BIS)، قد تؤثر العملات المستقرة المدعومة بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي على العوائد قصيرة الأجل. تُظهر بياناتهم أن تدفقات العملات المستقرة بقيمة 3.5 مليار دولار على مدار خمسة أيام يمكن أن تخفض عائدات سندات الخزانة لمدة ثلاثة أشهر بحوالي 2-2.5 نقطة أساس في غضون 10 أيام.

تأثير محتمل على سياسة إصدار الدين

يشير كريستوفر فيكيو، الرئيس المشارك للاقتصاد الكلي العالمي في شبكة تداول العقود الآجلة والخيارات tastylive، إلى أنه "إذا كانت توقعات الصناعة دقيقة ولو قليلاً، وارتفع الطلب على العملات المستقرة إلى أكثر من تريليون دولار في السنوات القادمة، فإن العملات المستقرة لن تستمر في التأثير على العوائد قصيرة الأجل فحسب، بل ستصبح أيضًا عاملاً مهمًا يجب على وزارة الخزانة أخذه في الاعتبار عند تحديد جدول إصدار ديونها."

تحذيرات بشأن تدفقات رأس المال

يحذر مراقبو الصناعة من أنه مع تحول الأموال إلى العملات المستقرة، فمن المحتمل أن تتدفق هذه الأموال من الودائع المصرفية، مما يقلل من الأرصدة المصرفية ويقلل من متطلبات الاحتياطي. كتب جاسويتز من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي: "إن هذا التدفق المحتمل للأموال من الودائع المصرفية إلى العملات المستقرة قد يزيد من الطلب على سندات الخزانة، ولكنه قد يقلل أيضًا من المعروض من القروض في الاقتصاد."

نظرة إيجابية بشكل عام

على الرغم من ذلك، يعتقد المشاركون في الصناعة أن التأثير الصافي إيجابي. يشير ويل بيسون، مؤسس شركة Uniform Labs للبنية التحتية للتكنولوجيا المالية: "ستصبح العملات المستقرة مُسرِّعًا ذا مغزى للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة وخارجها."