تحدي ترامب لسوق السندات: استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في خطر؟

هل يستطيع ترامب حقًا تحدي سوق السندات؟

بعد أن تسببت أسعار الفائدة المرتفعة في إعاقة خطط بيل كلينتون في أوائل التسعينيات، علق جيمس كارفيل، الاستراتيجي السياسي، مازحًا بأنه إذا تجسد مرة أخرى، فإنه "يريد أن يعود كسوق السندات، حيث يمكنك ترويع الجميع". بعد ثلاثة عقود، لا تزال كلمات كارفيل صحيحة. لسوق السندات قدرة فريدة على ممارسة السلطة على السياسيين، كما يتضح من أزمة "الميزانية المصغرة" التي أطلقتها رئيسة الوزراء البريطانية السابقة ليز تراس، وما تلاها من عمليات تسريح وتغييرات جذرية في السياسات واستقالة بعد ارتفاع تكاليف الاقتراض. ومع ذلك، يبدو أن هناك زعيمًا عالميًا واحدًا محصنًا ضد تهديد سوق السندات: دونالد ترامب. على الرغم من ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات من 3.8٪ إلى 4.2٪ في الأشهر الـ 12 الماضية، لم يُظهر الرئيس أي علامة على التراجع عن طموحاته.

معركة حياة أو موت من أجل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي

أحدث خطوة أزعجت المستثمرين هي تعهد ترامب بفصل محافظي الاحتياطي الفيدرالي بسبب اتهامات احتيال في الرهن العقاري، والتي نفتها هي نفسها. وهذا جزء من هجوم أوسع من قبل ترامب لجعل الاحتياطي الفيدرالي يخضع لإرادته، وهو ما يثير مخاوف بشأن استقلالية البنك المركزي. يعتقد جيمس بيلسون، استراتيجي الدخل الثابت في شركة شورودرز، أن هذه المشكلة "تستحوذ بالتأكيد على اهتمام المستثمرين" وأن "السوق بدأت في تسعير اتجاه نحو إضعاف المؤسسات، أي تسييس الاحتياطي الفيدرالي".

مخاوف بشأن التضخم والنمو

بعد أن أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى خفض وشيك لأسعار الفائدة، انخفضت عائدات سندات الخزانة الأمريكية في نهاية الأسبوع الماضي. ومع ذلك، شهدت عائدات سندات الخزانة تقلبات حادة هذا الأسبوع، حيث صعد ترامب نزاعه مع كووك. يخشى المستثمرون من أن "الاستيلاء السياسي" على الاحتياطي الفيدرالي، بعد انتهاء فترة ولاية باول في مايو المقبل، سيسمح لترامب بخفض أسعار الفائدة على حساب معالجة ضغوط التضخم. في النهاية، سيجبر هذا الاحتياطي الفيدرالي على استخدام أسعار فائدة أعلى لحل المشكلة في المستقبل. حذر كين روغوف، كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي (IMF)، هذا الأسبوع من أنه إذا نجح ترامب في إضعاف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فإن العالم سيواجه فترة "غير مستقرة بشكل لا يصدق".

المخاطر السياسية والاقتصادية

يقول ديفيد روبرتس، رئيس قسم الدخل الثابت في Nedgroup Investments، إن المستثمرين "قلقون للغاية بشأن تسييس الاحتياطي الفيدرالي". ويضيف: "الأموال الرخيصة جدًا ستغذي التضخم في المستقبل". في الدعوى القضائية التي تتحدى ترامب، يجادل محامو كووك بأن استيلاء ترامب على السلطة في الاحتياطي الفيدرالي قد يلحق "ضررًا لا يمكن إصلاحه" بالبنك المركزي من أجل "مكاسب سياسية قصيرة الأجل". الفجوة بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وثلاثين عامًا – أي الفرق في تكاليف الاقتراض للديون قصيرة الأجل وطويلة الأجل – هي الآن الأوسع منذ يناير 2022، وهي إشارة إلى مدى قلق المستثمرين بشأن التهديد طويل الأجل للتضخم وتآكل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي. إن ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل يحمل مخاطر سياسية لترامب. ترتبط معدلات الرهن العقاري في الولايات المتحدة عادةً بالسندات طويلة الأجل، لأن مشتري المنازل في الولايات المتحدة يميلون إلى الاقتراض لفترات أطول مقارنة بالمملكة المتحدة أو أماكن أخرى. لذلك، فإن ارتفاع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و 30 عامًا – أي العائد الذي تعد الحكومة بدفعه لمشتري ديونها – سيؤثر بسرعة على عامة الناس في الولايات المتحدة.

لماذا السوق هادئة؟

ومع ذلك، لا تزال عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات و 30 عامًا أقل بكثير من المستويات المرتفعة التي سجلتها في أبريل بعد تعريفات ترامب. يعتقد بيلسون أن عائدات السندات طويلة الأجل آخذة في الارتفاع بطريقة "منظمة". يقول روبرت ديشنر، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة نيوبيرجر بيرمان، إن المتداولين شعروا بالارتياح بسبب تقرير حديث صادر عن مكتب الميزانية في الكونجرس يفيد بأن تعريفات ترامب جلبت 136 مليار دولار من الإيرادات وستخفض العجز الأساسي للولايات المتحدة (باستثناء مدفوعات الفائدة) بمقدار 3.3 تريليون دولار على مدى السنوات العشر القادمة. سبب آخر محتمل لكون سوق السندات هادئًا نسبيًا في الوقت الحالي هو أن ترامب قد أظهر في الماضي أنه عرضة لضغوط سوق السندات. عندما انهار السوق بعد تعريفاته، أعلن ترامب عن فترة توقف مدتها 90 يومًا. على الرغم من الهدوء النسبي الحالي، إلا أن المشاعر يمكن أن تتغير في لحظة، وسيتركز اهتمام السوق الآن على قضية كووك القانونية. وقال بيتر كونتي براون، أستاذ التنظيم المالي بجامعة بنسلفانيا، في منشور: "إذا فازت كووك، فستبقى في منصبها، وسنحقق درجة معينة من الاستقرار، وإذا خسرت ... فسيكون ذلك نهاية الاستقلالية التي قام الاحتياطي الفيدرالي ببنائها وإعادة بنائها على مدى 112 عامًا". في هذه الحالة، قد "يسود الفوضى". وقد يتم اختبار تصميم ترامب على مواجهة سوق السندات حقًا.