عوائد سندات الخزانة الأمريكية في مهب الريح: سياسة الاحتياطي الفيدرالي المترددة وخطر الإغلاق الحكومي

تذبذب عوائد سندات الخزانة الأمريكية وسط ترقب لبيانات سوق العمل

شهدت الأسواق المالية تقلبات ملحوظة في الأداء الأسبوع الماضي، وذلك على خلفية تباين آراء مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسة النقدية، بالإضافة إلى صدور بعض البيانات الاقتصادية التي فاقت التوقعات. ونتيجة لذلك، قلص المستثمرون رهاناتهم على اتخاذ الاحتياطي الفيدرالي المزيد من الإجراءات التيسيرية.

إلا أن السوق يواجه معضلة حقيقية تتمثل في احتمال إغلاق الحكومة الفيدرالية اعتبارًا من الأول من أكتوبر، الأمر الذي قد يؤدي إلى تأخير نشر البيانات الاقتصادية الحيوية، بما في ذلك تقرير الوظائف غير الزراعية الذي يترقبه الجميع يوم الجمعة.

تجدر الإشارة إلى أن ضعف سوق العمل كان قد دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة للمرة الأولى هذا العام، حيث يرى المتداولون أن هناك فرصة بنسبة 80٪ لخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى في اجتماعه المقرر في 28-29 أكتوبر. ولكنهم قد يحتاجون إلى المزيد من البيانات الضعيفة لإثبات أن سوق العمل آخذ في التباطؤ، وبالتالي تعزيز التوقعات بتوجه الاحتياطي الفيدرالي نحو المزيد من السياسات التيسيرية، والحفاظ على سندات الخزانة في مسار يسمح لها بتحقيق أفضل عائد سنوي منذ عام 2020.

ويرى جيمس آثي، مدير المحافظ في شركة Marlborough Investment Management Ltd، أن "تقرير الوظائف هو ما نحتاجه لتحقيق انتعاش من الآن فصاعدًا. إنه الجزء الأكثر أهمية في قصة 'الاقتصاد الضعيف والاحتياطي الفيدرالي المتساهل'. ولكن حتى إذا حصلنا على البيانات، فإن العتبة عالية للغاية للحصول على تقرير ضعيف بما يكفي لخفض عوائد سندات الخزانة من الآن فصاعدًا". وأضاف أنه يقوم بتخفيض وزن سندات الخزانة الأمريكية في محفظته.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات الأسبوع الماضي إلى حوالي 4.2٪، بعد أن انخفض في 17 سبتمبر إلى أدنى مستوى له في خمسة أشهر، أي أقل بقليل من 4٪. في ذلك الوقت، استأنف الاحتياطي الفيدرالي السياسة التيسيرية بخفض قدره 25 نقطة أساس، على الرغم من معارضة صانع القرار في الاحتياطي الفيدرالي، نيل كاشكاري، الذي دعا إلى خفض قدره 50 نقطة أساس. ويعزى الارتفاع في عوائد سندات الخزانة جزئيًا إلى البيانات التي أظهرت انخفاضًا في عدد مطالبات البطالة الأولية ونموًا قويًا للاقتصاد الأمريكي في الربع الثاني.

وقد دفعت هذه التقارير المتداولين إلى تقليل توقعاتهم بشأن السياسة التيسيرية بشكل طفيف، لكنهم ما زالوا يميلون بشدة إلى خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الشهر المقبل، وربما في ديسمبر أيضًا. وقد قامت السوق بتسعير حوالي نقطة مئوية واحدة من التيسير في الأشهر الـ 12 المقبلة.

وقد دفعت البيانات الضعيفة الصادرة عن الحكومة بشأن الوظائف في الأشهر الأخيرة الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير مساره، حتى في ظل تجاوز التضخم هدفه البالغ 2٪، وهو ما ساعد على تعزيز السندات، مما جعل سندات الخزانة في طريقها لتحقيق أفضل أداء منذ عام 2020.

وتتوقع السوق أن تظهر بيانات الحكومة المقرر صدورها في 3 أكتوبر أن الاقتصاد الأمريكي أضاف 50 ألف وظيفة غير زراعية في سبتمبر، وهو ما يمثل انتعاشًا من متوسط ​​أقل من 30 ألف وظيفة في الأشهر الثلاثة السابقة. وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول الأسبوع الماضي إن وتيرة خلق فرص العمل الأخيرة "تبدو أقل من مستوى 'التعادل' المطلوب للحفاظ على استقرار معدل البطالة".

وأكد مجددًا أن صانعي القرار في الاحتياطي الفيدرالي يواجهون مخاطر متضاربة تتمثل في تباطؤ سوق العمل وارتفاع التضخم.

وقد أظهر المسؤولون انقسامًا في وجهات النظر حول مسار السياسة النقدية. فقد أعرب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، أوستان جولسبي، الأسبوع الماضي عن قلقه بشأن التضخم الناجم عن الرسوم الجمركية، وعارض أي دعوات لخفض أسعار الفائدة بشكل متكرر "مبكرًا". وفي الوقت نفسه، قالت الحاكمة ميشيل بومان إن التضخم قد اقترب بدرجة كافية من هدف الاحتياطي الفيدرالي بحيث يوجد سبب لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، لأن سوق العمل آخذ في الضعف.

وتظهر مراكز السوق أيضًا انقسامًا مماثلًا. ففي سوق خيارات سندات الخزانة الأمريكية، كان هناك مشترون يراهنون على أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات سينخفض ​​إلى 4٪ أو أقل بحلول نهاية نوفمبر. وفي الوقت نفسه، أظهر استطلاع أجرته شركة JP Morgan لعملائها أن المراكز المدينة على سندات الخزانة الأمريكية آخذة في الارتفاع.

وترى سارة ديفيرو، الرئيس العالمي للدخل الثابت في شركة Vanguard، أن "المستوى الحالي لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عادل بشكل عام، وهناك توازن بين المخاطر السلبية الناجمة عن هشاشة سوق العمل والمخاطر الإيجابية الناجمة عن تحسن آفاق النمو".

وأضافت أن مديري الصناديق النشطين في الشركة يميلون إلى شراء السندات عندما ترتفع العائدات إلى أعلى نطاقها الأخير، ويفضلون السندات ذات آجال استحقاق تتراوح بين 5 و 10 سنوات.

كما أن خطر الإغلاق الحكومي يزيد من أهمية البيانات التي لم تتأثر، بما في ذلك تقرير ADP للوظائف في القطاع الخاص الصادر في 1 أكتوبر. وعلى الرغم من أن ADP ليس دائمًا مؤشرًا موثوقًا للبيانات الرسمية، إلا أن التصحيحات الهبوطية للبيانات الحكومية في الأشهر الأخيرة أكدت الضعف الذي ظهر في تقارير القطاع الخاص. ويقول إد الحسيني، مدير المحافظ في شركة كولومبيا ثريدنيدل إنفستمنتس:

"ستكون لـ ADP أهمية كبيرة، فالبيانات القوية للوظائف ستفتح الباب أمام العديد من الأسئلة حول مسار أسعار الفائدة وتوقيت خفض أسعار الفائدة في العام المقبل".