您好！ user_no_name

立即交易

存款

退出
登錄註冊
ZH

語言

English English (Global)

English English (EU)

English English (UK)

English English (AU)

English English (ZA)

English English (St. Vincent)

Deutsch German

Español Spanish (Latam)

Español Spanish (Spain)

Français French

Dansk Danish

Italiano Italian

Nederlands Dutch

العربية Arabic

Svenka Swedish

Tiếng việt Vietnamese

Bahasa Melayu Malay

ภาษาไทย Thai

繁體中文 Traditional Chinese

简体中文 Simplified Chinese

Tagalog Tagalog

தமிழ் Tamil

हिन्दी Hindi

Português Portuguese

Bahasa Indonesia Indonesian

한국어 Korean

English English (BVI)
市場

產品

外匯

股票

商品

指數

加密貨幣

ETF

債券
交易

交易平台

網路平台

應用程式

MT4

MT5

Trading Central

交易工具

差價合約交易計算器

外匯保證金計算器

商品利潤計算器

外匯利潤計算器

經濟日曆

外匯熱圖

交易信息

差價合約交易

差價合約資產列表

交易條款

交易時間

到期日

未來交易假期

每周到期展期

交易特點

帳戶類型 - 市場

市場深度
學習

向大師學習

教育中心

交易基礎知識

新聞與分析

新聞

市場交易網路研討會

學院

非農指數
合作夥伴計劃

聯屬

介紹經紀人
關於

Markets.com 簡介

為甚麼選擇Markets.com

全球服務

集團簡介

獎項和媒體

協助與支援

幫助中心

聯絡支援

投訴

數據與安全性

安全上網

Cookie 披露

法規

法律文件包

監管

搜索

語言

登錄註冊

VanEck 2025年11月中旬比特幣鏈上數據分析：關鍵要點

星期六 Nov 22 2025 00:40

0 最小

1. 文章要點
2. ETP 流出驅動早期疲軟
3. 巨鯨部位長期減少，短期增加
4. 短期巨鯨轉為淨買家
5. 中期持有者是真正的拋售者
6. 期貨市場顯示投機活動重置
7. 總結

文章要點

長期巨鯨仍在持有，幣齡超過5年的代幣持續增長。
拋售集中在中期持有者，而非最古老的錢包。
期貨市場似乎已經清洗完畢，資金費率和未平倉合約處於超賣水平。
比特幣（BTC）投資者感到恐懼。

ETP 流出驅動早期疲軟

過去30天的價格走勢對持有者尤其不利，BTC下跌了13%，伴隨著強烈的拋售意願。自2025年10月10日起，BTC ETP餘額流出了49.3千枚BTC，約佔管理總資產（AUM）的-2%，因為在價格高峰附近買入的弱勢持有人在降息不確定性和AI敘事動搖中選擇了投降。更令人擔憂的是，許多人將價格疲軟歸咎於早期的BTC巨鯨。例如，一個「中本聰時代」的巨鯨在2025年11月14日當週出售了價值15億美元的BTC，清空了他的整個錢包。許多人認為，資深的巨鯨通常透過在關鍵時點買賣BTC來預示BTC的長期走勢。因此，加密貨幣社區變得看跌，恐懼/貪婪指數在關稅恐慌開始時跌至2025年3月以來的最低水平。

巨鯨部位長期減少，短期增加

與其假設近期的疲軟源自於大額持有者的拋售，不如仔細檢視跨群體資金流的完整分佈。鏈上情況顯示的是比簡單的「巨鯨拋售」更為微妙的輪動。如果我們觀察持有超過1,000 BTC的巨鯨持倉，可以清楚地看到他們自2023年11月以來一直在減少其BTC風險敞口。事實上，持有10K-100K BTC的巨鯨在過去6個月和12個月分別減少了-6%和-11%的供應量。這部分供應已被持有100至1,000 BTC的「小魚」們吸收。這類較小的投資者在過去6個月和12個月分別增加了+9%和+23%的持股。作為背景參考，BTC本身在過去兩年上漲了約170%。

短期巨鯨轉為淨買家

短期數據則講述了不同的故事：一些巨鯨群體一直在累積。持有10K–100K BTC的群體在過去30天、60天和90天分別增加了約+3%、+2.5%和+84個基點（bps）的持股。這可能反映了關稅驅動的拋售及隨後的清算，這在12小時內使BTC期貨未平倉合約減少了約19%，並將價格推低了20%以上。

中期持有者是真正的拋售者

然而，僅以持有者規模分析「巨鯨數據」提供的是一幅不完整的圖景。這種觀點忽略了經驗豐富的年長巨鯨將其代幣轉移給新的、初出茅廬的持有者這一輪動現象。為了加深我們的理解，我們按「最後活躍轉移時間」檢查比特幣餘額，該指標指示代幣最後一次轉移後經過的時間。轉移的隱含意義是這些代幣很可能被出售給了不同的持有者。在過去30天內，拋售壓力集中在<5年幣齡的群體，而較老的代幣大多保持或增加了其持股。有趣的是，在過去6個月中，所有權從（3-5年）群體轉移到了（6個月-2年）群體，這標誌著資金從中期持有者向新參與者的轉移。在較老的群體中，即那些代幣最後一次移動發生在>5年前的持有者，代幣週轉率相對於其他群體仍然較低。相較之下，最大的流失發生在最後一次移動時間為3-5年前的代幣中，該群體在每個研究期間都持續下降。過去兩年中，這部分代幣的供應量下降了32%，因為這些代幣被發送到了新地址。鑑於這些代幣中有許多可能是在上一個比特幣週期的低迷期累積的，它們的持有者似乎是機會主義的周期交易者，而不是長期投資者。同時，最後一次移動時間>5年前的代幣淨增加了+278K BTC（與兩年前相比）。這種增長反映了較年輕的代幣老化進入5年以上類別，而非重新積累，但這仍然表明長期巨鯨的持續信念。

期貨市場顯示投機活動重置

衡量投機情緒的最佳指標之一是願意做多比特幣永續期貨的交易者所支付的年化基差成本。由於永續合約永不交割，其價格透過向交易的一方收取利息來與現貨價格保持一致。如果永續合約價格高於現貨價格，多頭方必須向空頭方支付與現貨/永續價格差異幅度相關的利率。由於加密貨幣具有不對稱的上行潛力，永續合約基差幾乎總是正值。在像BTC這樣的加密貨幣多頭需求較低的時期，基差會崩潰。最近，我們看到了比特幣永續合約未平倉合約的急劇崩潰，自2025年10月9日起以BTC計下降了-20%，以美元計下降了-32%。這部分解釋了資金費率的急劇崩潰。當然，如果人們對BTC看漲，這個利率會迅速攀升。資金費率的大幅崩潰，加上永續合約未平倉部位的大規模清算，表明市場已經跌過頭了。

總結

2025年11月中旬的比特幣鏈上數據表明，代幣所有權從中期持有者轉移到新參與者，而長期巨鯨繼續持有比特幣。期貨市場表明投機活動已重置，其他指標表明市場可能已超賣。投資者應謹慎行事，並在做出任何投資決策之前進行自己的研究。

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。