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星期三 Apr 15 2026 08:23
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曾經被視為「大概率事件」的日本銀行（日銀）四月升息，如今正面臨越來越大的不確定性。中東地區衝突的持續，以及市場對衝突結束的希望逐漸消退，正引發持續的市場動盪，這無疑為本已脆弱的日本經濟前景增添了更多迷霧。這場曠日持久的地區衝突，也加劇了日銀在貨幣政策溝通上的困境。今年以來，日銀通過一系列鷹派言論為近期可能採取的升息行動鋪平了道路，然而，在即將到來的政策決策會議前，留給日銀向市場釋放暫停升息信號的時間窗口已所剩無幾。
據三位知情人士透露，日銀的政策制定者之間已出現明顯分歧。一部分決策者更關注日益加劇的通貨膨脹風險，而另一部分則傾向於觀望衝突的進一步發展。日本經濟產業大臣於週日表示，日圓持續疲軟為升息提供了強有力的理由，這使得這場辯論更加複雜化。種種跡象表明，此次利率決策將會異常艱難，且高度依賴於日圓匯率的走勢以及為期兩週的脆弱停火狀態——其面臨的風險程度遠遠超出了日銀通常所處理的局面。
一位知情人士表示：「關鍵在於日本央行如何平衡通貨膨脹的上行風險與經濟增長的下行風險，而伊朗戰爭帶來的巨大不確定性，使得這一判斷變得極為困難。」另一位知情人士也持有相似的觀點。第三位知情人士則認為，鑑於衝突可能造成的超出預期的經濟損害，四月升息的可能性或許已經有所降低。
日本銀行副總裁冰見野良三（Ryozo Himino）上週五表示：「如果中東衝突持續，在拖累經濟增長的同時加速通貨膨脹，將給我們帶來兩難的困境和棘手的難題。」他補充說，央行將重點關注此次衝擊的規模和持續時間。
一位曾負責日本央行貨幣政策的前執行委員指出，在高度不確定的時期，央行的常規做法是採取觀望態度，這使得本月會議的可能結果難以預料。前日本央行官員門間一夫（Kazuo Momma）週一在彭博電視上表示：「中東局勢當前正讓日本央行陷入極為艱難的境地。」
「未來兩到三個月內，各種可能結果都存在。」門間一夫稱：「在這種不確定性環境下，我認為任何央行的常規策略都是觀望，看看局勢如何發展。」門間一夫進一步表示，日本央行未能就短期利率路徑釋放出明確信號，表明央行自身可能尚未決定在4月27日至28日會議上的具體行動。
「四月會議將是一場艱難的會議。」門間一夫強調。目前的隔夜掉期市場定價顯示，交易員預計升息的可能性為44%，而上週晚些時候這一比例約為60%。由於衝突走向難以預測，日本央行可能難以就利率決策給出明確暗示，這與過去幾次會議不同，當時高管們會提前釋放信號以避免令市場感到意外。
分析師們指出，如此一來，無論日本央行四月是否升息，市場都可能出現波動。三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師村岡尚美（Naomi Muguruma）表示：「若日本央行未釋放額外暗示，市場將開始降低四月行動的押注。這意味著，若真的升息，此舉可能令市場意外，並推高債券收益率。」
另一方面，「維持利率不變，也可能因為市場擔心央行在應對通膨方面行動滯後，進而推高收益率、令日圓走弱。所以無論如何，市場都不會輕易接受。」
日本央行能夠釋放暗示的少數機會，包括行長植田和男（Kazuo Ueda）週一的簡短講話，以及他本週晚些時候在華盛頓出席國際貨幣基金組織（IMF）與二十國集團（G20）會議後預計召開的新聞發布會。若被傳喚至國會，行長也可能就政策發表看法，但具體日期尚未確定。
近四年間，日本的通膨率始終徘徊在目標水平附近，而日銀一直通過強調日益加劇的物價壓力，謹慎地為近期升息鋪路。植田和男在三月曾表示，如果戰爭引發的經濟下滑被證明是暫時性的，央行不排除再次升息，這為四月升息的可能性留下了空間。隨後，日本央行發布了新的指標，顯示潛在通膨已超過目標，並發布報告稱，日本比以往更容易出現持續性通膨。
這些信號，加上日銀三月會議記錄的鷹派基調，推動了市場對四月升息的定價。日本央行有充分的理由推進升息。與其美國和歐洲的同行不同，其0.75%的政策利率仍低於經濟的中性水平。在通膨率約為2%的情況下，維持深度為負的實際借貸成本，日本央行面臨經濟過熱的風險。
推遲升息還可能導致日圓意外貶值，進而推高進口成本和整體通膨。日本經濟產業大臣赤澤亮正（Ryosei Akazawa）週日表示，由於日本的實際利率仍然相當低，四月升息「可能是支撐日圓的選項之一」。支持盡早升息的人士指出，油價上漲可能推高各類商品價格，而隨著企業更積極地調漲工資、轉嫁成本，本已加劇的物價壓力將進一步加大。
然而，鷹派勢頭正遭遇挑戰：中東局勢的快速變化，市場的劇烈震盪，嚴重依賴中東燃料進口的日本經濟前景蒙上陰影，市場對戰爭早日結束的希望逐漸破滅。儘管政府補貼抑制了燃油支出，但近期調查顯示，三月企業與家庭信心急劇惡化。日本央行地區分行經理上週也警告了經濟增長下行風險。
知情人士稱，央行內部鴿派擔心，在高度不確定性和市場波動的背景下升息，可能會打擊市場信心。戰爭持續的時間越長，供應鏈短缺擾亂經濟活動的風險就越大。因此，日本央行預計將在其四月會議發布的季度報告中，下調經濟增長預測並上調通貨膨脹預測。
前日本央行委員足立誠次（Seiji Adachi）表示：「從近期的鷹派溝通來看，日本央行可能在四月、六月或七月再次升息。但四月是否升息將是一個艱難的抉擇，因為在戰爭對經濟的影響尚不明朗時升息，無異於貿然行動。」
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