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星期五 Jun 12 2026 00:00
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北京時間週四晚間八點十五分，歐洲央行將公布其利率決議。在伊朗衝突引發的能源價格上漲，導致歐元區通膨壓力再度抬頭的背景下，市場普遍預計歐洲央行將採取升息行動，以期在成本衝擊進一步蔓延至整體經濟之前，有效遏制通膨。
高通膨與低增長並存的困境
當前，歐元區的通膨率已顯著超過3%，遠高於歐洲央行2%的目標水平。與此同時，經濟增長表現卻顯得疲弱。這種「高通膨、低增長」的組合，導致學界對於是否應當收緊貨幣政策出現了意見分歧。然而，從市場的反應來看，本次升息的預期已大致被消化。
預期升息幅度與後續走向
市場普遍預計，此次利率決議將調升25個基點，使歐洲央行的基準存款利率從現行的2.0%上升至2.25%。這將是歐洲央行近三年來首次進行的加息。不過，決策層在本週不太可能就未來的貨幣政策走向提供明確的指引。儘管如此，金融市場仍普遍押注明年可能還會出現兩次升息，其中下一次最早可能在九月份舉行。
預期管理：一項預防性措施
在歐洲央行內部的討論中，官員們傾向於將此次行動視為一種「預防性升息」。其核心意圖是通過提前採取行動，來穩定市場對未來通膨走勢的預期，而非被動應對已經失控的價格變動。倫敦商學院的教授Richard Portes指出：「他們這次必須升息，僅僅是為了管理預期。如果他們不這樣做，市場的解讀將是，歐洲央行願意容忍通膨的失控。」這種觀點強調了政策制定者對信譽的重視，尤其是在2022年疫情後通膨飆升期間，歐洲央行曾因應對遲緩而受到批評。
強化升息邏輯：上調通膨預測
為了加強升息的論述依據，歐洲央行可能會在週四同步上調其季度通膨預測，使其更接近今年三月發布的「不利情景」。該情景預計通膨將在今年最後一季達到4.2%的峰值，並預計到2027年會明顯回落。儘管消費者、企業及金融市場參與者已經上調了對短期物價的預期，但中期通膨預期仍維持在接近目標水平，且明顯低於俄烏衝突初期。瑞士EFG銀行首席經濟學家、前愛爾蘭央行副行長Stefan Gerlach在部落格中寫道：「六月份升息的理由並非預期已經失控，而是現在採取行動恰恰是為了防止預期走向失控。」
經濟疲軟下的政策爭議
然而，對於升息這一決策，市場上仍存在一些反對的聲音，這些聲音主要集中在對經濟基本面的擔憂。部分經濟學家認為，在需求已經走弱的當下收緊政策，升息可能會帶來負面的效果。貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）的Holger Schmieding警告稱，在勞動力市場停滯、消費需求低迷的背景下，歐洲央行正「走向政策失誤」。他在一份報告中指出：「在需求不斷遭到破壞的情況下，短暫的价格飆升似乎不太可能演變成需要透過升息來解決的長期通膨問題。」
需求疲軟與企業定價行為
路透社對歐元區企業財報電話會議的分析顯示，除了金融行業外，僅有約40%的企業已經或計畫提高價格，這一比例僅為2022年能源價格飆升時期的一半。法國IESEG管理學院經濟研究主任Eric Dor認為，當通膨主要由燃料成本推動，而非內需驅動時，歐洲央行可能高估了自身對家庭和企業預期的影響力。
決策層態度的轉變
儘管存在分歧，歐洲央行內部近期的表態趨於強硬。通常被視為政策立場較為「鴿派」的首席經濟學家Philip Lane指出，與烏克蘭危機相比，伊朗相關的衝擊影響範圍更為廣泛，因為其波及的是全球能源市場，而非僅限於歐洲。這一判斷也促使投資者普遍預計借貸成本將繼續上行。三菱日聯金融集團（MUFG）駐倫敦的高級經濟學家Henry Cook表示：「我們預計歐洲央行將為採取更多行動敞開大門，但希望在不確定性加劇的情況下，保留足夠的靈活性。」
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