星期一 Nov 24 2025 13:10
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本週，美國短期流動性緊張以及 12 月降息的不確定性，成為全球金融市場的主要交易主題。儘管政府重新運作，但因政府停擺造成的美國財政部 TGA 帳戶淤積近萬億美元，尚未完全解決，持續對短期流動性構成壓力。
此外，政府停擺導致經濟和就業數據缺失，使得聯準會在 12 月 FOMC 會議上做出明智決策的任務更加複雜。在過去的三週裡，聯準會官員採取了鷹派立場，不斷削弱市場信心，最終導致美國股市連續三週下跌。
週五，紐約聯邦儲備銀行總裁 John Williams 意外地對市場發表了鴿派評論，引發了降息預期的顯著反彈。然而，12 月降息仍然不確定，而明年 1 月降息的可能性更難以預測。這種不確定性導致風險資產大幅下跌，人工智慧巨頭股票和加密貨幣市場崩盤。
納斯達克指數 11 月份下跌近 10%，引發了人們對可能突破 120 日移動平均線的擔憂。比特幣 (BTC) 從近期高點大幅下跌超過 35%。流動性壓力和不確定性對金融市場的影響超乎預期。
與美國股市相比，比特幣和加密貨幣市場面臨更大的不確定性。除了流動性緊縮帶來的壓力外，加密貨幣領域傳統的四年市場週期（以牛市和熊市轉變為特徵）也顯著加劇了拋售壓力。因此，加密貨幣市場的跌幅超過了納斯達克的三倍，而歷史平均相關性為兩倍。
預計流動性壓力及利率不確定性將在未來幾週內逐漸緩解。然而，加密貨幣領域的市場週期是否會發生根本性的變化，以及市場是否會轉變為熊市趨勢，或在大幅修正後復甦，以追隨美國股市潛在的牛市，將需要更多時間來確定。
自聯準會主席 Jerome Powell 於 10 月 29 日表示 12 月降息並非必然結論（儘管當時 FedWatch 概率超過 90%）以來，大多數 FOMC 成員和理事一直在 11 月的各種公開演講中持續發表鷹派聲明。他們強調，就業市場僅僅是在降溫，而持續的通貨膨脹仍然是一個更大的擔憂。
在過去的三週裡，這種持續強化的鷹派言論已將降息概率從 90% 以上降至 40% 以下。再加上美國政府停擺導致的短期流動性緊縮，這引發了美國股市連續三週的下跌。納斯達克 100 期貨合約接近下跌 10%，達到 120 日移動平均線。
儘管 Nvidia 的表現非常出色，但財報未能提振市場信心。在發布當天，該股最初上漲了 4%，但最終下跌了 3%，波動幅度超過 7%。Nvidia 財報未能消除市場的擔憂，高估值的人工智慧股票以下調估值來回應流動性壓力以及 12 月降息的不確定性。
被視為高風險 Alpha 收益的現貨 ETF 持續大量流出，使比特幣承受了巨大的拋售壓力，導致瀑布式下跌，以尋求新的價格平衡。
紐約聯邦儲備銀行總裁 Williams 週五發表的鴿派評論被視為在危機中「拯救」股市的嘗試。他強調，就業目標的下行風險正在上升（勞動力市場持續降溫），而價格穩定目標的上行風險正在下降（通貨膨脹處於下降軌道，儘管受到關稅干擾的影響有所放緩）。他表示，近期仍有進一步調整的空間，以使政策更接近中性範圍。
鑑於他作為聯準會「三駕馬車」之一的特殊地位，市場將他的聲明解釋為表明聯準會的內部風險評估重點正在從「對抗通貨膨脹」略微轉向「保護就業」。這種評估導致 FedWatch 上 12 月降息的可能性在週五市場開盤前發生了戲劇性的逆轉，從 40% 以下飆升至 70%。經過連續數日的持續下跌後，三大指數最終在當天錄得漲幅。
對於預期的這種快速調整，仍有必要保持謹慎。對於比特幣的走勢而言，最多只能將其視為暫時擺脫下跌。降息是否得到確認，以及在確認後資金是否會回流至高風險資產，仍有待市場觀察。
與納斯達克相比，比特幣受到宏觀流動性和週期性拋售的雙重壓力，表現更加糟糕。繼上週大幅下跌 5.25% 之後，本週再次大幅下跌 7.83%，持續在 5 日移動平均線下方交易。交易量幾乎是前一週的兩倍。
我們在每日比特幣分析中一再強調，週期性拋售是比特幣上漲的最大壓力。長期持有者的持續拋售正在削弱市場的所有權結構，使市場特別容易受到衝擊。本週，在市場下跌期間，長期持有者加大了拋售壓力，拋售量超過 42,000 枚代幣，而長期和短期持有者的總拋售量超過 260,000 枚代幣。
比特幣 ETF 至少為本輪牛市貢獻了兩波資金動能。然而，在近期流動性壓力持續下降的背景下，這種資金來源已轉變為拋售力量，整個一週的資金流出超過 11.71 億美元，並連續 4 週大幅下降。
另一個重要的購買力來源 - DAT 公司，Strategy 上週購買了價值 8 億美元的比特幣，BMNR 在下跌期間繼續購買以太幣 (ETH)。然而，面對無情的拋售潮，他們的力量無法減緩下跌。一個神秘的鯨魚群體成為本週最大的買家，他們的鏈上地址集群連續 7 天錄得淨流入，達到近 110,000 枚代幣的規模。
從技術上講，比特幣已經完全失去了動能，連續兩週保持在上升通道和 360 日移動平均線下方。從悲觀的角度來看，我們看到長期和短期持有者持續大規模拋售。從樂觀的角度來看，我們看到鯨魚群體和 DAT 公司仍在購買，導致代幣繼續從交易所流出，而不是積累。
此外，宏觀流動性最悲觀的時期可能已經過去，因為財政部普通帳戶 (TGA) 已開始緩慢下降，聯準會已開始暗示略微轉向 12 月降息。我們尚未完成從牛市到熊市過渡的最終確認 - 這需要更多時間。新舊週期形狀的轉變仍然不確定 - 這需要更多時間。
在這個困難的時期，控制倉位、在面對價格下跌時保持完全理性，以及擁抱行業發展的長期願景可能是最佳選擇。
根據 eMerge Engine，EMC BTC 週期指標為 0，表明進入「下行時期」（熊市）。
風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。
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