全球市場回顧與展望：地緣政治、貨幣政策與科技發展動態

重點摘要

• 市場表現：美元指數走弱，黃金與白銀價格上漲，石油價格劇烈波動，美股強勁反彈。
• 貨幣政策：美國聯準會（Fed）態度偏鷹，可能維持較高利率更長時間，但仍保留升降息空間。
• 地緣政治：中東衝突加劇影響能源供應，停火談判持續進行。
• 科技與新創：中國創業板增設新上市標準，蘋果摺疊機面臨挑戰與闢謠，OpenAI法律糾紛升溫。
• 汽車產業：傳聞特斯拉正秘密開發一款小型平價電動 SUV。

深入市場分析

資產表現與地緣政治影響

上週全球金融市場劇烈震盪，地緣政治事件與貨幣政策動態是主要驅動因素。美元指數顯著回落，跌破百點關卡後收於 98.67，創下自 1 月中旬以來最大週跌幅。此情況主要歸因於中東停火預期升溫，避險情緒降溫，導致此前因戰爭與油價飆升而建立的多頭倉位快速回吐。

相對地，現貨黃金已連續三週收漲，受惠於美元走軟及降息預期回升。金價一度衝破 4850 美元後回吐，但整體表現強勁。現貨白銀亦跟隨貴金屬整體走勢，收盤價分別為 4749.31 美元和 75.88 美元/盎司。

非美貨幣普遍走強，歐元站上 1.17，英鎊升破 1.34，澳元與紐元漲幅居前。日圓相對滯後，仍在 159 附近震盪。這顯示美元回落與風險偏好修復，但各貨幣表現分化明顯。

國際油價呈現劇烈波動。月初，受美國總統川普對伊朗的威脅推升，隨後因霍爾木茲海峽通航預期以及停火希望升溫，西德州原油（WTI）一度單日暴跌逾 12%。此後，油價在地緣局勢反覆與談判預期中拉鋸。核心驅動力來自中東供應預期的變化。

美股本週延續反彈，三大指數連續上漲。標普 500 指數連漲七日，那斯達克指數連漲八日。停火消息推動風險偏好回暖，科技與消費板塊領漲，能源股則承壓。VIX 恐慌指數明顯回落，市場短線情緒修復，但後續走勢仍取決於油價與通膨路徑。本週道瓊斯指數上漲 3.04%，標普 500 指數上漲 3.56%，那斯達克指數上漲 4.68%。

投行觀點分享

原油：高盛下調了美國原油與布蘭特原油第二季度的價格預期。美國能源資訊署（EIA）指出，美國原油產量預計在 2030 年代中期下降，但認為即使霍爾木茲海峽重開，未來數月油價仍可能上漲。渣打銀行認為，美伊停火對能源供應的提振有限。傑富瑞預計，脆弱的停火協議將得以維持。

黃金：中金公司認為，黃金短期配置價值優於其他非現金資產，且中長期來看，黃金的投資需求與價格均有修復空間。Sky Links Capital 指出，降息預期降溫疊加衝突結束預期，可能限制金價上漲空間。

美元：道明證券（TD Securities）認為，美元近期漲勢難以持續。三菱日聯（MUFG）指出，美元溫和升值反映經濟潛在隱憂。法國興業銀行（Société Générale）認為，若美聯儲維持利率不變，美元可能呈區間震盪。

通膨與貨幣政策：法國外貿銀行（NATIXIS）認為，市場尚未充分定價美聯儲的降息。Pantheon Macroeconomics 指出，即使油價回落，未來仍可能面臨較大的通膨衝擊。大和證券（Daiwa Securities）認為，全球經濟仍將面臨通膨壓力。

一周大事記

1. 伊朗衝突：停火博弈反覆，美伊談判聚焦多重分歧

本週，圍繞伊朗的地區局勢在軍事對抗與外交斡旋間反覆搖擺。美國、以色列與伊朗三方在高強度對抗中試圖推動停火，但協議框架存在明顯分歧。衝突已明顯外溢至黎巴嫩、海灣能源設施及霍爾木茲海峽等關鍵節點，地區不確定性持續上升。

儘管停火協議搖搖欲墜，巴基斯坦官員仍堅持原定週末舉行的談判。當地時間 4 月 10 日，伊斯蘭堡進入「紅色警戒」。白宮新聞秘書確認，首輪會談預計於 11 日上午舉行。

據報導，美國總統川普已派遣副總統彭斯、特使威特科夫及女婿庫許納前往伊斯蘭堡與伊朗官員會面。伊朗媒體報導，伊朗議長率領談判代表團已抵達巴基斯坦首都附近的空軍基地。川普稱 24 小時內會談結果將明朗，副總統彭斯對談判取得積極成果表示相信。

本週初，美以對伊朗的打擊重點集中在能源與基礎設施領域。以色列對伊朗石化設施實施大規模空襲，導致其約 85% 的石化出口能力一度停運；美國則打擊軍事目標，並持續威脅擴大至民用設施。

伊朗方面採取對等回應，不僅對以色列本土目標發動攻擊，還將攻擊範圍擴展至美國在阿聯酋、科威特的軍事存在及海灣國家的能源設施。多國石化與電力基礎設施受損，區域能源安全受到衝擊。

雖然美伊在多方斡旋下推進停火談判，但協議始終未能穩定落地。美方核心條件包括停止鈾濃縮、移交核材料，並試圖將停火與制裁、關稅等議題掛鉤；伊朗則提出資產解凍等對等要求，並堅持停火需涵蓋黎巴嫩戰線。

停火協議文本本身亦存在分歧，特別是是否涉及鈾濃縮問題，引發各方質疑。美國方面將當前局勢定義為「脆弱休戰」，保留隨時重啟軍事行動的可能。

以色列對停火持審慎甚至抵觸態度。一方面表示支持短期停火安排，另一方面仍在擴大對黎巴嫩南部的地面行動，並強調若條件不滿足將恢復軍事打擊。

黎巴嫩問題成為本週局勢的核心變數之一。伊朗明確將「以色列停止對黎巴嫩攻擊」作為談判前提，而美國主導的停火框架則未將黎巴嫩納入初期協議範圍。

這一分歧導致停火進程屢次受阻。以色列持續對黎巴嫩南部實施空襲，並擴大地推行動；真主黨雖在部分時段維持克制，但衝突仍呈反覆升級態勢。多方國際力量呼籲將黎巴嫩納入停火協議，防止局勢進一步失控。

霍爾木茲海峽是另一關鍵焦點。伊朗一度以封鎖或收費作為談判籌碼，雖隨後否認全面關閉，但明確表示船隻通行需獲得許可，並對通行數量實施限制。航運數據顯示，當前通過海峽的船隻數量明顯受控，部分油輪被迫調整航線。市場普遍預計，若限制持續，全球能源供應將趨緊，油價存在上行壓力。

美國與歐洲強調「航行自由」原則，反對任何形式的通行收費或限制，並討論可能的護航或海上任務。德國已表示如獲授權將參與相關行動。

2. 美聯儲會議紀要定調：利率不動，但升降息選項並存

本週，美聯儲釋放出的主線已相當清晰：在能源衝擊、通膨黏性和就業邊際走弱交織之下，內部正從「何時降息」轉向「先按兵不動，再視情況雙向應對」。

克里夫蘭聯儲主席哈克表示，她更傾向於將利率維持在當前水平「相當一段時間」，若通膨持續高於 2% 目標，不排除重新加息；芝加哥聯儲主席古爾斯比同日也稱，相比就業，眼下更大的問題是通膨，形容通膨警報已接近「橙燈甚至更糟」。

紐約聯儲主席威廉姆斯則表示，能源衝擊會直接推升今年總體通膨，年內總體通膨或在 2.75% 左右，短期甚至可能超過 3%。但他同時強調，當前 3.5% 至 3.75% 的利率區間「處在合適位置」，政策並無立即調整的必要。

與此呼應，紐約聯儲消費者調查顯示，未來一年通膨預期已由 3% 升至 3.4%，汽油漲價預期升至近四年高位，不過長期通膨預期仍相對穩定，這在一定程度上緩解了市場對「通膨預期失錨」的擔憂。

真正奠定本週基調的是週四凌晨公布的 FOMC 會議紀要。紀要顯示，絕大多數與會者認為，通膨回到 2% 的進程可能比先前預想更慢，持續高於目標的風險已經上升；一些官員甚至主張在會後聲明中加入「利率也可能上調」的雙向表述。

紀要還寫道，若高油價持續並傳導至核心通膨，加息可能成為合適選項；但若衝突拖累消費、壓低就業並收緊金融條件，降息同樣可能被需要。

本週公布的數據則強化了這種觀望姿態。美國上週初請失業金人數升至 21.9 萬，但整體仍屬低位，顯示勞動力市場尚未明顯惡化；同時， 2 月 PCE 物價指數環比上漲 0.4%，核心 PCE 同比漲幅仍達 3.0%，說明在油價進一步衝高之前，通膨本身就已缺乏足夠下行動能。

另外，美國 3 月 CPI 環比漲 0.9% 創近四年最大漲幅，年率 3.3% 符合預期，但核心 CPI 年率 2.6%、月率 0.2% 均低於預期。汽油價格暴漲占 CPI 漲幅四分之三，為 1967 年來最高紀錄。市場押注美聯儲年內降息一次機率上升。

3. 中國證監會發佈《創業板意見》，增設第四套上市標準

中國證監會於 4 月 10 日發佈《關於深化創業板改革更好服務新質生產力發展的意見》，標誌著資本市場改革進入新階段，旨在提高制度的包容性和適應性，進一步完善投資和融資協調的市場功能。

意見提出 8 項改革舉措，重點包括優化發行上市標準、提升市場吸引力，並積極發揮地方政府作用，提升審核效率。最具突破性的是增設創業板第四套上市標準，專門為新興產業、未來產業領域的創新企業提供更好的金融服務。

在上市標準方面，意見明確支持兩類企業：一是優質的未盈利創新企業，二是新型消費、現代服務業等領域的優質創新企業。強調同時利用現有的創業板上市標準，支持符合國家產業政策及市場定位的優質企業上市。

在審核機制創新方面，意見提出，充分利用地方政府對轄區內企業的了解，試點由地級及以上城市人民政府、省级政府向中國證監會和深圳證券交易所推送擬上市企業資訊。推送範圍包括已申請輔導備案並計劃按照創業板第三或第四套標準申報的企業。中國證監會和深圳證券交易所將這些資訊作為審核參考，但明確地方政府的推送資訊不構成企業上市的必備程序。

4. 俄烏談判現「實質進展」與分歧並存

烏克蘭首席談判代表基里洛·布達諾夫釋放積極信號，稱俄烏雙方在潛在和平協議上取得「巨大進展」，各方已清楚彼此底線，「這一天不會太遙遠」。

目前，雙方同意 4 月 11 日至 12 日東正教復活節期間臨時停火。布達諾夫坦承，若談判破裂，要麼戰爭，要麼和平，沒有魔杖，只能繼續談下去，「前提是他們同意這麼做」。

兩位接近克里姆林宮的知情人士則呈現截然不同的評估：談判在烏克蘭安全保障問題上基本停滯，今年唯一「成果」是雙方亮出對方絕對無法接受的底牌。解決衝突需美歐更廣泛參與，但西方領導人尚未達成共識。

布達諾夫本人也承認，雙方迄今維持「利益最大化」的強硬立場，領土問題的最終決定尚未做出，普丁要求烏軍撤出頓內茨克全境，烏方主張沿現戰線停火，美方則提議設立自由經濟區。

5. 日本央行 4 月升息機率升至 60%：油價衝擊與薪資上漲強化政策轉向信號

本週以來，日本央行升息前景在多重因素交織下持續升溫，但政策當局仍釋放審慎信號。

4 月 6 日，日本央行發佈季度地區經濟報告，在維持全國九大地區經濟評估的同時指出，企業正持續將勞動力和物流成本上漲轉嫁至終端價格，顯示通膨壓力具有一定黏性。多地企業同時表達對中東衝突推升能源價格的擔憂，認為未來不確定性高於當前衝擊。

儘管如此，日本央行整體措辭保持克制，未對 4 月 28 日利率決議釋放明確指引。市場基於隔夜指數掉期定價，仍將本月升息機率評估在約 66%。

來自政策外圍的聲音則更趨鷹派。前政策委員會審議委員安達誠司表示，受能源價格飆升及基礎通膨已達 2% 目標影響，日本央行可能在 7 月前升息，甚至不排除 4 月行動的可能性。前執行董事海塚正明亦指出，若通膨預期上漲失控，央行存在「落後於曲線」的風險，暗示應儘早採取升息措施。

宏觀數據進一步強化市場預期。週三公布的薪資數據顯示，日本 2 月實際薪資年增 1.9%，創近年新高，基本薪資漲幅更達到 34 年來最強。這一變化被視為日本擺脫長期通縮的重要信號，也為貨幣政策正常化提供了關鍵條件。

在此背景下，日本央行行長植田和男本週在國會聽證中延續謹慎基調，強調當前金融環境依然寬鬆，短中期利率仍處明顯負值區間，企業設備投資保持溫和增長，企業盈利能力亦在改善。這一表態被市場解讀為，在確認工資與通膨形成更穩固的正循環之前，央行仍不急於明確升息路徑。

6. 摺疊 iPhone 傳「卡關」又被闢謠：蘋果首款摺疊機進入關鍵驗證期

本週，圍繞蘋果摺疊螢幕 iPhone 的消息出現明顯分化：一方面，供應鏈與工程測試階段暴露出技術難題；另一方面，多家機構與消息人士仍維持既定發佈時間判斷。

爭議起於《日經亞洲》披露的工程進展受阻。報導指出，蘋果在產品驗證測試階段遭遇比預期更複雜的問題，涉及結構設計與新材料應用，可能影響量產節奏與出貨安排。部分供應鏈消息甚至提及鉸鏈良率偏低、螢幕摺痕控制難度較大，使得專案存在數月級別延後的風險。

受此影響，蘋果股價一度明顯波動，單日跌幅超過 3%。不過，隨後來自彭博及多家機構的反應對市場情緒形成修正。

多位分析師基於供應鏈調研認為，當前問題仍處於產品開發常規階段，並未出現訂單取消或關鍵節點延誤跡象。知情人士亦透露，蘋果內部目標仍鎖定 2026 年 9 月，與 iPhone 18 系列同台發佈，最晚也將在同一週期內上市。

從產業鏈進展看，專案似乎已進入更實質階段。富士康方面據悉已啟動小規模試產，意味著產品設計基本定型，但距離大規模爬坡仍有時間窗口。業內預計，該機型 2026 年出貨量約在 800 萬至 1000 萬部區間，初期供給或偏緊。

7. 馬斯克訴求「改組+回歸非營利」，OpenAI 反擊「反競爭行為」

圍繞 OpenAI 與伊隆·馬斯克的法律糾紛，本週進入明顯升溫階段。

馬斯克律師團隊本週向法院提交修訂後的訴訟請求，不僅維持對 OpenAI 及其合作夥伴的鉅額索賠（規模達千億美元級別），還提出更具實質性的治理干預要求：包括罷免現任執行長山姆·奧特曼及總裁格雷格·布羅克曼，並撤銷公司近年來的營利化重組，恢復其非營利機構定位。

值得注意的是，馬斯克同時調整訴訟敘事，強調若勝訴，賠償金將全部歸屬於 OpenAI 的慈善主體，而非個人獲取，以強化其「維護公共利益」的主張。

OpenAI 方面則迅速反擊，將衝突焦點從公司使命之爭引向競爭行為層面。公司已正式致函美國加州及德拉瓦州總檢察長，要求調查馬斯克及其關聯方是否存在「不當及反競爭行為」。OpenAI 認為，對方訴訟及相關行動可能對公司造成「實質性干擾」，甚至威脅其推動通用人工智能發展的長期目標。

在公開表態中，OpenAI 進一步將該訴訟定性為「騷擾行為」，指控其動機包含個人因素及對競爭對手的遏制意圖。而馬斯克方面則回應稱，相關指控屬於「轉移視線」，強調應由法院裁決其關於「偏離非營利使命」的核心主張。

同時，OpenAI 內部就 IPO 時機產生分歧。財務長 Sarah Friar 內部表態稱，考慮到籌備工作規模龐大，公司在 2026 年結束之前可能尚不具備上市條件。但公司執行長奧特曼則有意最早於今年第四季度推動 IPO。

8. 博通鎖定谷歌至 2031 年晶片合作，Anthropic 新「王炸」引監管側目

本週，博通在提交給美國證監會的文件中披露，已與谷歌達成延續至 2031 年的長期協議，將持續參與其客製化人工智能晶片——張量處理單元（TPU）的設計與供應，並提供配套網路組件，用於下一代 AI 伺服器架構。

這一合作延續雙方自 2016 年以來的協同開發關係，也被視為谷歌強化自研晶片、降低對輝達依賴的重要舉措。

幾乎同步披露的，是博通、谷歌與 Anthropic 之間的「三方合作擴展」。根據協議，自 2027 年起，Anthropic 將透過博通獲得約 3.5 吉瓦（GW）基於 TPU 的 AI 算力，疊加此前已規劃的 1 吉瓦產能，整體規模達到多吉瓦級別。

需求側的快速擴張為這一模式提供支撐。Anthropic 披露，其模型 Claude 相關業務年化收入已由 2025 年底約 90 億美元躍升至超過 300 億美元，企業客戶數量與單客支出同步提升。

Anthropic 於 4 月 7 日啟動「Project Glasswing」專案，推出未公開的頂級 AI 安全模型 Mythos，僅向亞馬遜、蘋果、微軟等科技巨頭開放測試，用於排查產品漏洞並共享成果，暫無公開發佈計劃。

美國財政部長葉倫與聯準會主席鮑爾於 4 月 8 日緊急召集花旗、摩根士丹利等六大行 CEO，警告 Anthropic 公司最新 AI 模型 "Mythos" 可自動識別並利用所有系統漏洞，要求銀行採取防禦措施。

該公司本週還推出 Claude 管理智能體，將 AI 從對話工具升級為可持續運行的生產系統，構建和部署速度提升 10 倍。Claude Code 更新後則出現「翻車」現象，思考深度驟降 67%，用戶表示「無法再信任其處理複雜工程任務」。

9. 「杭州六小龍」之一群核科技擬 4 月 17 日港交所上市

本週，群核科技正式啟動全球發售，計劃於 2026 年 4 月 17 日以「0068」為股票代碼在港交所掛牌，成為「杭州六小龍」中首家登陸資本市場的企業，同時也是「全球空間智慧第一股」。

本次 IPO 由摩根大通與建銀國際擔任聯席保薦人，全球發售約 1.61 億股，另設 15% 超額配股權，其中香港發售佔 10%、國際發售佔 90%。每股最高發行價 7.62 港元，預計總募資額不超過 12.27 億港元。

所得資金淨額將用於國際擴張、產品功能增強與新品開發、核心技術及基礎設施投資、國內銷售推廣與品牌建設，以及營運資金和一般企業用途。

群核科技與深度求索（DeepSeek）、宇樹科技、遊戲科學、雲深處科技、強腦科技並稱「杭州六小龍」。當前宇樹科技科創板 IPO 申請已獲上交所受理，雲深處科技處於上市輔導階段，強腦科技據報以保密形式提交港股 IPO 申請。

10. 特斯拉秘密推進小型廉價電動 SUV？

據四名知情人士透露，特斯拉已接觸供應商討論一款全新緊湊型 SUV 的製造工藝，該車型並非 Model 3 或 Model Y 的衍生版本，而是獨立開發的全新產品。新車據悉將在上海工廠投產，但今年內開工的可能性較低。

報導稱，這款 SUV 車身長度約 4.28 米，較 Model Y 縮短約半米。為壓縮成本，特斯拉採用更小容量電池，續航里程低於 Model Y 的 306 至 327 英里；配備單馬達而非雙馬達；大幅減重至約 1.5 公噸，較 Model Y 輕約四分之一。售價定在中國 Model 3 起售價 3.4 萬美元、美國 3.7 萬美元之下。

該車型的戰略定位仍存不確定性，新車可能兼顧無人駕駛與人工駕駛兩種用途。

需注意的是，這款小型 SUV 專案仍處於早期開發階段，無法確認是否已正式批准投產。畢竟特斯拉確有拖延乃至取消專案的「前科」： 2017 年發佈的 Roadster 超跑和 Semi 重型卡車至今未實現大規模量產。