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星期六 Jun 6 2026 00:00
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在全球緊張局勢不斷升級的背景下，荷莫茲海峽的油輪產業正經歷顯著轉變，表面的觀察與潛在的現實產生了顯著差異。儘管近期駛離海灣地區的船隻數量顯著增加，為原油積壓帶來部分緩解，但這一趨勢並未預示著局勢恢復正常。相反，它突顯了能源市場正轉向更具隱匿性和分裂性的營運模式。
公開可得的數據持續顯示通過海峽的運輸量處於低迷狀態。倫敦證券交易所集團與開普勒的監測數據顯示，自衝突爆發以來，平均每天約有三艘油輪通過該海峽，僅為正常容量的十分之一。這種看似遞減的數據引發了對其真實原因的質疑。
然而，對庫存變化的審視提供了另一種視角。透過追蹤滯留在海灣地區油輪上的原油量，可以發現實際對外裝運的步伐正在加快。這表明相當一部分的運輸活動並未被傳統的監測手段捕捉到。
為了規避追蹤，越來越多的油輪選擇停用自動識別系統（AIS），這種做法已日益普遍。這項策略與伊朗長期以來為了應對西方制裁所採取的策略非常相似，即船隻在通過海峽前後進入「靜默」狀態，並在數日甚至數週後才在目的地附近重新出現。
航運分析機構 Vortexa 估計，五月份約有 65% 的滿載出港油輪採用了這種方式，這表明「隱匿運輸」已成為主流營運模式。這種轉變大大降低了市場對原油流向的能見度，使得構成基準價格形成的貿易路線更難判斷。隨著透明度下降，依賴替代指標來評估供需狀況變得至關重要。
滯留在海灣地區油輪上的「水上浮艙原油」已成為關鍵的參考指標。開普勒的數據顯示，該庫存量從 3 月 22 日的 1.84 億桶下降至本週約 1.48 億桶，意味著日均減少約 50 萬桶。路透社專欄作家 Ron Bousso 進一步分析指出，自 5 月初以來，該去庫存速度已加速至約 71 萬桶/日，顯示儘管運輸仍受限，但外流規模正在逐步恢復。
要準確識別這些「影子油輪」的航線，存在相當大的挑戰。部分船隻可能選擇伊朗指定的通道航行，這些安排源於伊朗與巴基斯坦、印度和日本等亞洲國家之間的雙邊協議，允許有限的運輸量通過。這些安排同時也反映了這些經濟體對海灣原油的依賴。
其他油輪則可能選擇沿著阿曼海岸航行，這條航線可能獲得美國海軍的默許或支持，因為美國海軍仍在該區域扮演海上安全角色。此外，有跡象顯示部分船隻可能向伊朗支付費用以換取安全通行。然而，這種脆弱的平衡隨時可能被打破。如果與美國的談判持續停滯，伊朗可能會進一步收緊對海上交通的控制。
對於伊拉克和科威特等產油國而言，每一批成功出口的原油都至關重要，有助於緩解近年來所面臨的財政壓力。對於亞洲買家而言，這也代表著關鍵的供應來源。Bousso 指出，實現持續復甦的關鍵在於提高航運穩定性和資訊透明度。若出口通道缺乏可靠性，生產商將難以恢復在衝突期間關閉的約 1100 萬桶/日的產能。
物流瓶頸同樣制約著恢復進程。空載油輪能否順利返回海灣進行裝載，是重建供應鏈的關鍵因素。若缺乏穩定的回流，陸上儲存設施將持續接近滿負荷，進而限制產能的恢復。
目前，滿載油輪的外運與空船回流之間尚未形成平衡。船東和承租方對高風險區域保持謹慎態度，而保險成本的上升也進一步抑制了船隊的調配。
即使未來透過外交途徑實現形式上的「重新開放」，市場的營運模式也很難回到過去。伊朗正尋求在海峽通行中保留更大的控制權，並考慮引入收費機制，這可能會改變這個全球關鍵能源通道的營運邏輯。
對於海灣產油國而言，這種安排可能難以接受，並可能迫使他們尋找替代運輸路線。如果無法在戰略層面削弱伊朗的影響力，一些國家甚至可能考慮採取軍事手段來改變現狀。
Bousso 總結道，目前出現的「隱匿流動」，雖然在邊際上緩解了供應壓力，但它所反映的，是一個更加分裂且風險加劇的市場環境。在此結構下，任何短暫的緩和都可能難以持久。
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