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今年 4 月，當美國總統特朗普宣布大規模加徵關稅時，經濟學家預測通貨膨脹將飆升，經濟衰退的可能性也會增加。企業和消費者紛紛囤積商品，以應對價格上漲。然而，這些擔憂似乎有些言過其實。
雖然通貨膨脹仍然偏高，但低於預期。儘管面臨近一個世紀以來最嚴厲的關稅，美國經濟仍在持續增長。MassMutual 投資策略主管 Kelly Kowalski 表示：「我不太確定關稅的影響有大家想像的那麼大。」
與此同時，關稅承諾的好處基本上沒有實現：特朗普政府徵收的關稅收入遠低於財政部的預測，而且幾乎沒有跡象表明國內製造業出現了繁榮。美國 9 月份的年化通貨膨脹率為 3%，高於聯準會 2% 的目標。關稅在其中起到了一定作用，但影響有限，主要推高了家具和服裝等商品的價格。
原因之一是，企業實際支付的關稅遠低於帳面上的數字。 美國財政部收繳的關稅和消費稅低於預期，就凸顯了這一點。
根據 Pantheon Macroeconomics 對海關數據的分析，美國財政部 10 月份有望徵收 340 億美元的關稅。 如果這一速度持續下去，美國全年的關稅收入將達到 4000 億美元，低於財政部長貝森特在 8 月份預測的每年 5000 億至 1 兆美元。
Pantheon Macroeconomics 表示，這些關稅收入表明，企業支付的有效平均稅率約為 12.5%，遠低於某些估算中超過 17% 的帳面稅率。
漏洞和豁免意味著許多商品得以規避高額關稅。 與此同時，企業已將生產從面臨高關稅的國家轉移到越南、墨西哥和土耳其等許多商品關稅較低的國家。 這都拉低了有效稅率。
線上市場 Xometry 的執行長 Randy Altschuler 說道：「他們會說：我不是要放棄海外生產，而是在進行多元化佈局，」該平台連接了全球的製造商和供應商。
企業還透過在關稅生效前加緊囤積庫存來規避成本。 Signet Jewelers 大約一半的成品珠寶從印度進口，其首席營運和財務官 Joan Hilson 在 9 月的財報電話會議上表示，公司計劃利用保稅倉庫（產品可以在其中免稅存放一段時間），並將生產轉移到其他國家，以最大限度地降低關稅成本。
物流公司 GXO 在美國各地營運倉庫，其執行長 Patrick Kelleher 表示，公司注意到客戶對自由貿易區的需求正在增加。 他還補充說，企業也在更謹慎地考慮進口多少商品，以避免為那些最終只會積壓在倉庫裡的庫存支付關稅。
即使美國公司必須全額支付關稅，它們也只將其中一部分成本轉嫁給消費者。 美國銀行估計，到目前為止，消費者承擔了 50%-70% 的關稅成本，其餘部分由企業承擔。 一個關鍵原因是：如今企業利潤率遠高於疫情前，這使得它們更容易在不提價的情況下消化關稅成本。
Pantheon Macroeconomics 估計，零售商有能力承擔 30% 的關稅成本，同時仍能將其利潤率維持在 2010 年代的平均水平。
以汽車行業為例。 據摩根大通數據，經季節性調整後，9 月份的平均汽車價格僅比 3 月份高出約 1.1%，儘管從許多國家進口的汽車面臨 15% 或更高的關稅。
摩根大通估計，這一數字意味著汽車製造商承擔了約 80% 的關稅成本，只將 20% 轉嫁給客戶。 自 2020 年以來，汽車價格已大幅上漲，製造商擔心消費者根本無力承擔更高的價格。 疫情後的通貨膨脹在推高價格的同時，也增加了利潤空間，使得汽車製造商如今更容易吸收關稅成本。
服裝品牌 Aritzia 對其從越南和柬埔寨的進口商品面臨兩位數的對等關稅，而且針對小型線上訂單的「小額豁免漏洞」被堵上，意味著其許多產品無法再規避這些關稅。 儘管如此，該公司的盈利能力足以承受這一打擊。
該公司高管在最近的財報電話會議上表示，如果沒有關稅，公司本財年調整後的息稅折舊攤銷前利潤率將在 18% 至 19% 之間。 而現在，公司預測的利潤率仍將處於 15.5% 至 16.5% 的舒適區間。 公司執行長 Jennifer Wong 在電話會議上表示，公司的定價策略「並非基於關稅」。
美國勞工部的數據顯示，關稅開徵前的進口價格並未大幅下跌，這表明外國供應商普遍沒有透過降價來彌補關稅的影響。
除了通貨膨脹，經濟學家們還曾擔心關稅會拖累佔國內生產總值近 70% 的消費者支出。 今年 4 月，消費者信心指數跌至 2022 年以來的最低水平。 過去，信心下降往往會導致支出減少。 但今年，在創紀錄的股市和低失業率的提振下，美國人一直在「買買買」。
儘管如此，經濟學家們表示，現在宣布勝利還為時過早。 他們認為，與關稅相關的成本和不確定性已導致一些公司在招聘方面更加猶豫，這可能加劇了就業市場的疲軟。 經濟學家們還預計，企業最終會將更大份額的關稅成本轉嫁給消費者。 許多公司正在逐步提價，這意味著關稅對通貨膨脹的影響可能會持續到明年。
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