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星期三 Apr 15 2026 08:24
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金融市場似乎已發展出一套穩健的框架來應對美國總統唐納·特朗普的策略，將其升級行動解讀為熟悉劇本中可預測的篇章。這種適應已超越了單純的猜測，直接影響了交易策略，投資者越來越傾向於押注特朗普的施壓行動最終會找到退路。這種信念催生了一種新的投資模式，業界俗稱為「TACO」，即「特朗普總會退縮」（Trump Always Chickens Out）。
近期決定暫停對伊朗發動迫在眉睫的軍事打擊，便是這一模式的鮮明例證。在週二晚間的最後期限前的最後幾分鐘，特朗普總統叫停了計劃中的軍事打擊，暫緩了這場已擾亂全球能源流動長達五週的衝突。消息公布後，美國股市應聲大漲，油價則大幅下跌。然而，在消息傳出前的市場倉位顯示，投資者似乎早已將此結果計入價格。
交易格局反映了這種日益增長的信心。標普500指數錄得六週以來首次單週上漲，漲幅達3.4%，而波動率市場幾乎未表現出任何恐慌跡象。巴克萊銀行提供的數據顯示，在最後期限臨近之際，標普500期權僅反映出微不足道的風險溢價。即便是白宮發出的最為嚴峻的警告，例如特朗普總統週二早些時候的說法：「文明將蕩然無存，永不復返」，也未能阻止標普500指數當天小幅上漲。這表明投資者已習慣於對日益極端的威脅視而不見。
Raymond James 的董事總經理兼華盛頓政策分析師 Ed Mills 解釋了這一現象：「我認為我們看到的是，特朗普總傾向於提出或威脅最極端的立場。而市場已經學到的是，立場越極端，最終達成妥協的可能性就越大。」
這一觀點得到了廣泛傳播的分析框架的呼應。例如，《Kobeissi Letter》的分析概述了一個不斷重複的循環：局勢升級引發市場焦慮，壓力不斷積聚，隨後的局勢降溫則推動風險資產強勁反彈。 《Kobeissi Letter》創始人 Adam Kobeissi 發文表示：「系統性投資者目前正處於可能是歷史上最賺錢的市場環境中。」
自2025年4月以來，由地緣政治驅動的拋售潮變得越來越溫和。隨著投資者日益傾向於押注「TACO」交易並為市場的快速反轉提前佈局，特朗普推文引發的每一次下跌都在不斷縮小。許多人將此與先前的貿易戰進行比較，但在市場看來，這種極端做法最終被證明是不可持續的。
瑞穗銀行交易台在週二下午的一份報告中寫道：「這可能是一種自滿與信心的混合體。投資者並非無視風險，但他們顯然更願意相信歷史經驗。」
策略師們長期以來對某些極端升級路徑的實際可能性持懷疑態度。Vital Knowledge 的 Adam Crisafulli 本週早些時候撰文指出，諸如發動更廣泛的軍事行動或對霍爾木茲海峽造成重大破壞等選項，都將付出高昂的代價且收益遞減，這使得最終尋求退路成為更可能發生的結果。
然而，市場日益增長的信心也引發了一個新問題：當市場不再限制政治行為時，會發生什麼？一個不再「懲罰」極端言論的市場，可能會剝奪政策的一項關鍵制衡，從而鼓勵特朗普更加肆無忌憚地採取極限施壓。 Mills 評論道：
「我認為這絕對是遵循了一個傳統模式，但我同時也認為這是一種非常危險的遊戲。通常情況下，市場需要充當特朗普的『緊箍咒』，而昨天市場缺乏劇烈反應，可能是一個潛在的警告信號，意味著市場可能已經無法真正發揮其傳統的制衡作用。」
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