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穩定幣脫鉤分析：從2021-2025崩盤事件中汲取的教訓

星期日 Nov 16 2025 06:20

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1. 文章要點
2. 前言
3. 第一場雪崩：算法穩定幣的崩潰
4. 集體幻滅：LUNA歸零
5. 不僅僅是算法不穩定：USDC與傳統金融之間的

文章要點

分析2021年至2025年間發生的穩定幣脫鉤事件。
理解這些事件的根本原因和影響。
汲取經驗教訓，以增強未來穩定幣的穩定性。

前言

在過去五年裡，我們目睹了穩定幣在各種情況下多次脫鉤。從算法到高槓桿設計，以及傳統銀行倒閉的連鎖反應，穩定幣正經歷一個持續重建信任的過程。在本文中，我們試圖將2021年至2025年期間發生的重大穩定幣脫鉤事件聯繫起來，分析其根本原因和影響，並探討從這些危機中汲取的教訓。

第一場雪崩：算法穩定幣的崩潰

如果要說有哪一次崩潰首次動搖了「算法穩定幣」的敘事，那應該就是2021年夏天的IRON Finance事件。當時，Polygon上的IRON/TITAN模型廣受歡迎。 IRON是一種部分抵押的穩定幣：一部分由USDC支持，另一部分透過算法依賴治理代幣TITAN的價值。結果，當一些大的TITAN賣單使價格變得不穩定時，主要投資者開始拋售，引發連鎖擠兌：IRON贖回→鑄造並拋售更多TITAN→TITAN崩盤→IRON穩定幣進一步失去了錨定能力。這是一個典型的「死亡螺旋」：一旦支持錨定的內部資產價格暴跌，該機制就很難有修復空間，導致脫鉤並歸零。在TITAN崩潰的當天，連著名的美國投資者馬克·庫班也沒有倖免。更重要的是，它讓市場第一次意識到算法穩定幣高度依賴市場信心和其內部機制，一旦信心崩潰，就很難阻止「死亡螺旋」。

集體幻滅：LUNA歸零

2022年5月，加密貨幣世界經歷了歷史上最大的穩定幣崩潰，Terra生態系統的算法穩定幣UST及其姊妹代幣LUNA雙雙崩盤。作為當時市值第三大的穩定幣，價值180億美元，UST一度被認為是算法穩定幣的一個成功案例。然而，在5月初，Curve/Anchor中大量拋售UST，逐漸跌破1美元大關，引發持續的擠兌。 UST迅速失去了與美元1:1的錨定，價格在幾天內從接近1美元跌至不到0.3美元。為了維持錨定，協議鑄造了大量的LUNA來兌換UST，導致LUNA的價格崩潰。僅僅幾天，LUNA從119美元跌至幾乎為零，總市值蒸發了近400億美元，UST跌至幾美分，整個Terra生態系統在一周內消失殆盡。可以說，LUNA的消亡使整個行業第一次意識到算法本身並不能創造價值，而只能分配風險；該機制在極端市場條件下容易進入不可逆轉的螺旋結構；投資者信心是唯一的王牌，而這張王牌最容易失敗。這次，全球監管機構也首次將「穩定幣風險」納入合規範圍。美國、韓國和歐盟等國對算法穩定幣實施了嚴格的限制。

不僅僅是算法不穩定：USDC與傳統金融之間的

風險警告:本文僅代表作者個人觀點並僅供參考。本內容不構成投資建議或財務指導，也不代表 Markets.com 平台的立場。在進行股票、指數、外匯及商品的交易或價格預測時，請務必留意：差價合約（CFD）交易具有高度風險，可能導致資本虧損。過去的表現並不代表任何未來結果。此資訊此資訊僅供參考之用，並不構成也不應構成投資建議。所有英國散戶投資人皆被限制進行加密貨幣差價合約（CFD）與點差交易。