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星期四 Mar 26 2026 00:00
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自區域緊張局勢升溫以來，土耳其的外匯儲備出現了顯著的下降，這引起了金融機構和經濟分析師日益增長的擔憂。這些事態發展促使許多人質疑土耳其中央銀行現行貨幣政策的有效性，以及是否可能動用其寶貴的黃金儲備作為支撐本國貨幣——土耳其里拉的生命線。
在過去的四周內，土耳其央行被迫動用了約300億美元的儲備來支撐里拉並試圖穩定其價值。這一數額幾乎與去年伊斯坦堡市長艾克拉姆·伊瑪莫魯（Ekrem İmamoğlu）被捕所引發的金融恐慌期間的支出持平。如此密集的支出凸顯了央行所面臨的壓力之大。
安本（abrdn）新興市場基金經理基蘭·柯蒂斯（Kieran Curtis）強調了局勢的嚴重性，他表示：「按照目前外匯儲備的消耗速度，央行現行的外匯政策將無法持續太久，除非他們出售部分黃金儲備。」
作為一個與伊朗共享550公里邊境的北約成員國，土耳其正積極尋求調解以結束持續的衝突。然而，其對進口的嚴重依賴，尤其是在能源領域，使得它在這種動盪的環境下特別容易受到衝擊。
土耳其財政部長穆罕默德·希姆謝克（Mehmet Şimşek）上週承認，土耳其「不可能」置身於這場危機的影響之外。他最主要的擔憂在於經常帳戶赤字，這一弱點可能會對里拉造成毀滅性的打擊。
根據Bürümcekçi研究諮詢公司基於官方數據的計算，在截至3月19日的四周內，土耳其央行出售了價值260億美元的外匯。在排除遠期交易後，淨外匯儲備降至434億美元。其他獨立經濟學家的估計顯示，自衝突爆發以來，淨儲備已減少了340億美元。
與此相對，摩根大通的數據顯示，土耳其央行持有價值超過1000億美元的黃金儲備，其中約300億美元存放在英格蘭銀行。這些黃金儲備可以「不受物流限制」地用於干預外匯市場，使其成為潛在的關鍵籌碼。
據路透社報導，土耳其央行目前正在考慮使用黃金掉期交易來增加其外匯儲備。黃金掉期通常涉及暫時用黃金交換外匯，並約定在稍後時間反向操作以收回黃金。
在過去三年中，土耳其在財政部長希姆謝克（曾任美林銀行首席經濟學家）和央行行長哈菲澤·蓋耶·埃爾坎（Hafize Gaye Erkan，曾任紐約聯邦儲備銀行經濟學家）的領導下，成功地重建了其經濟信譽。他們實施的極高利率和強勢匯率制度，幫助土耳其將通膨率從2022年底的85%峰值降至今年1月的約30%。此外，這些措施還有助於重建先前已枯竭的外匯儲備，這在一定程度上歸因於土耳其目前37%的高利率吸引了大量的外國投資者。
然而，能源成本的急劇上漲已開始滲透到土耳其經濟的各個層面，這可能會破壞其緊縮貨幣政策的有效性。這些旨在遏制通膨、穩定里拉並維持外國投資者和國內儲戶信心的政策，現在正面临日益嚴峻的挑戰。
自2月28日衝突爆發以來，布蘭特原油價格已上漲超過每桶30美元，本週徘徊在每桶102美元左右。上個月，土耳其的通膨率攀升至31.5%，位居全球前列。與此同時，土耳其的年化經常帳戶赤字擴大至近330億美元。
加拿大皇家銀行藍灣資產管理公司高級主權策略師蒂莫西·亞什（Timothy Ash）指出：「土耳其表現良好，且其表現超出了許多人的預期。」然而，他補充道：「隨著衝突的持續以及能源價格的持續走高，幾乎所有人都預見到將會發生什麼：土耳其將不得不允許里拉貶值並提高利率。但如果走到這一步，整個世界都將遭受苦難。」
到目前為止，土耳其央行一直避免提高其關鍵政策利率。這與去年3月的情況形成了鮮明對比。當時，為了平息因總統雷傑普·塔伊普·艾爾多安（Recep Tayyip Erdoğan）最堅定的政治對手伊瑪莫魯被捕而引發的金融動盪，央行大幅將利率提高了3.5個百分點至46%。當時，央行注入了高達500億美元來支撐里拉，導致淨儲備一度驟降至僅100億美元。
自那以後，土耳其成功重建了其外匯儲備緩衝。然而，任何經濟進一步的疲軟，加上可能出現的伊朗難民湧入（其規模可能接近敘利亞內戰期間逃往土耳其的近400萬難民），都將使艾爾多安總統在2028年5月前必須舉行的下屆總統選舉中的政治前景變得更加複雜。
目前的民意調查顯示，艾爾多安領導的執政黨正義與發展黨（AKP）目前略微落後於主要反對黨——共和人民黨（CHP），而伊瑪莫魯正是該黨的成員。
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