星期五 Nov 7 2025 12:00
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負責發布經濟數據的聯邦機構「停擺」已導致市場連續第二個月沒有收到 10 月份的國家就業報告。 經濟學家擔心，這些延遲可能會完全「埋葬」一些 10 月份的就業和通貨膨脹數據。 即使政府很快重新開放，最終發布的數據也將依賴事後調查，從而破壞其可靠性。 在持續的通貨膨脹風險中，這個數據黑洞加劇了聯準會內部長期存在的分歧，即勞動力市場是否已疲軟到足以證明降息的合理性。
加拿大皇家銀行資本市場 (RBC Capital Markets) 高級美國經濟學家邁克爾·庫茲迪爾 (Michael Cudzil) 指出：「這只會使邊緣更加尖銳。」 「官方數據的可信度將會受到很大的質疑。」
儘管數據匱乏，聯準會主席傑羅姆·鮑威爾 (Jerome Powell) 還是成功地在 10 月下旬的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 內達成降息共識。 但他很快就緩和了預期，稱 12 月再次降息將很困難。 隨後，幾位決策者在會議前近六週公開表達了自己的立場，為鮑威爾的警告增添了動力。
在 10 月份的會議上，聯準會掌握了最新的通貨膨脹數據，但缺乏就業報告。 如果政府提前重新開放，他們可能會在 12 月 9 日至 10 日的會議上面臨相反的情況。 從理論上講，這將有助於確定後續步驟，因為鮑威爾已將 12 月辯論的核心定格在勞動力市場的真實健康狀況上。 值得注意的是，夏季招聘的急劇放緩引發了人們對貨幣政策過於緊縮的擔憂，這刺激了 9 月和 10 月的降息。
鮑威爾在 10 月 29 日明確表示：「對於委員會中的一些人來說，現在是暫停一下，評估一下勞動力市場是否真的存在下行風險的時候了。」
然而，原定於本週五發布的 10 月份就業報告將充滿問題——最大的問題是有多少失業者是臨時休假的聯邦僱員，這使得數據難以解析。 一些經濟學家甚至認為，聯準會認為最重要的失業率數據可能根本不會出現。 就業報告涵蓋了每個月份包含 12 號的那一周的數據，由勞工統計局 (BLS) 的兩項調查組成：一項是針對企業的非農就業數據，另一項是用於計算失業率的家庭調查。
企業可以保留工資數據並主要在線報告，但與工人進行面對面和電話採訪極具挑戰性。 他們需要回憶特定一周的就業狀況。
法國巴黎銀行 (BNP Paribas) 高級美國經濟學家安德魯·哈斯比 (Andrew Husby) 在其最新報告中警告說：「延遲的時間越長，響應就越不可靠。」 「我們認為，勞工統計局很可能會在某個時候放棄 10 月份數據的響應，直接關注 11 月份的數據，這意味著 10 月份的失業率將永遠是一個謎。」
即使最終提供了失業率，如何將潛在趨勢與政府關閉的影響分開也將是一個新問題。 根據國會預算辦公室 (CBO) 的數據，如果將所有大約 650,000 名休假的聯邦僱員都計入「臨時失業」，失業率將立即躍升 0.4 個百分點。
經濟學家指出，由於關閉已持續六週，勞工統計局發布 10 月份消費者物價指數 (CPI) 的可能性正在降低，因為 CPI 在很大程度上依賴於對全國各地企業的實地考察。 當局僅命令召回人員以發布 9 月份的 CPI，以確保社會安全管理局可以調整生活成本，但自 10 月 1 日政府關閉以來，沒有發布任何報告。
就業數據模糊，通貨膨脹數據缺失，這只會讓「勞動力市場危機論者」繼續呼籲降息，而「通貨膨脹悲觀主義者」則堅持不採取行動，導致僵局。 然而，期貨合約目前表明，市場仍在押注鴿派獲勝，12 月降息的可能性仍高於 50%。
那些支持降息的人可以使用 ADP 的私人就業數據來支持他們的論點——該數據顯示，10 月份的就業增長仍然疲軟，幾乎完全依賴於教育和醫療保健行業。
相反，反對降息的官員可以引用每週的失業救濟金申請數據——州政府在關閉期間繼續記錄這些數據，並且沒有顯示出明顯的激增。
然而，由於私營部門缺乏替代數據，政府關於通貨膨脹的統計數據幾乎是不可替代的。
在缺乏高盛和摩根士丹利等機構的官方數據的情況下，本週價值 29 兆美元的美國國債市場的投資者也陷入了困境：ADP Research、Challenger, Gray & Christmas Inc. 和 Revelio Labs 等機構發布的相互矛盾的數據導致收益率朝不同方向波動。
哥倫比亞 Threadneedle Investment 的投資組合經理埃德·阿爾-侯賽尼 (Ed Al-Hussainy) 表示，這些相互矛盾的數據點突顯了所有參與者面臨的困境。
阿爾-侯賽尼強調說：「失業救濟金申請和官方失業率仍然是不可動搖的黃金標準。」
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