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星期三 Apr 15 2026 08:23
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美國在3月份經歷了通膨率的顯著加速，未經季節性調整的消費者物價指數（CPI）年增率達到了3.3%，為2024年5月以來的新高，並符合市場預期。就月度數據而言，經季節性調整後的CPI月增率攀升至0.9%，這是自2022年6月以來最顯著的漲幅，遠高於前值的0.3%，顯示經濟中的價格壓力正在增強。
相較之下，剔除波動較大的食品和能源後的「核心CPI」，其潛在通膨趨勢則顯得較為緩和。未經季節性調整的核心CPI年增率為2.6%，略低於預期的2.7%，並較前值的2.50%有所下降。經季節性調整後的月度核心CPI則小幅上漲0.2%，低於預期的0.3%，與前值持平。這組對比數據表明，儘管總體通膨數據加速上揚，但潛在的通膨壓力可能正以較慢的速度趨於穩定。
汽油價格的急劇上漲是推升整體CPI數據的主要動因。美國汽油價格出現了自1967年以來月度漲幅最大的一次，其貢獻了近四分之三的CPI總漲幅。根據美國勞工統計局的數據，3月份未經季節性調整的能源通膨月增率高達10.9%，年增率則為12.5%。
市場分析師Chris Anstey指出，總體數據符合預期，但核心數據才是關鍵，它持續顯示基礎通膨可能正在以較慢的速度趨於穩定。另一位市場分析師Enda Curran則表示，如果此前對於伊朗戰爭如何影響通膨仍存疑慮，那麼3月份的CPI數據已基本消除了這些不確定性。他強調，能源價格在一個月內出現顯著飆升，並將明確地傳導至經濟的其他領域。問題的關鍵在於，這種衝擊是「暫時性」的，還是更具持續性。
除了能源領域，CPI籃子中的其他項目也發出了喜憂參半的訊號。例如，新車價格月增0.1%（其中新轎車上漲0.3%），但二手車和卡車的價格卻月減0.4%。Curran提到，即使有關稅的影響，其作用也並非一目了然。
在CPI數據公佈前，舊金山聯邦儲備銀行主席Mary Daly已為市場打下了「預防針」。Daly表示，在油價衝擊發生之前，美國本身就面臨著控制通膨的挑戰，而現在這項工作可能需要更長時間才能完成。她認為，如果伊朗衝突迅速解決且油價回落，降息「並非沒有可能」。然而，若通膨持續超出預期較長時間，聯準會將維持觀望，直到確信通膨問題已得到解決。她評估，加息的可能性低於降息或維持利率不變。
Daly進一步指出，持續的油價高企將導致通膨走高，但同時也會影響經濟增長。她已注意到更高的價格正傳導至更廣泛的經濟層面，人們因擔心成本上升而減少出行。不過，她強調，目前這並非根本性的價格上漲。她認為需要觀察衝突如何發展，以及企業如何將價格上漲轉嫁。她指出，真正關鍵在於停火能否持續；若能持續，CPI數據的影響將減弱，而高通膨數據本身也不會令人意外。
Daly強調，將通膨率降至2%至關重要，但她警告，以犧牲就業為代價達成這一目標將使家庭陷入困境。她目前認為，聯準會在實現充分就業和物價穩定這兩大目標方面面臨的風險基本平衡。
在CPI數據公佈後，現貨黃金價格短線飆升超過10美元，報每盎司4775美元。市場定價顯示，對聯準會今年內進行一次降息的押注有所上升。
正如素有「聯準會傳聲筒」之稱的Nick Timiraos所言，聯準會官員早已為燃料價格大幅上漲做好了準備。週五公佈的CPI報告進一步解釋了他們在上個月會議上決定暫停利率調整的原因。當時，聯準會主席Powell表示，他們準備忽略能源價格的飆升，將其視為一種供應衝擊，這種衝擊在推高物價的同時，也收緊了家庭的預算。
Timiraos指出，通常情況下，一次性的能源衝擊不會引發政策回應。然而，這次衝擊是過去六年裡的第四次，Powell曾警告稱，一系列一次性的干擾可能會削弱公眾對通膨將恢復常態的信心。這意味著官員們將密切關注燃料、關稅或其他因素（如人工智慧投資）導致的成本上升是否會更廣泛地傳導，以及消費者是否開始將更大的價格漲幅視為常態。
在衝突爆發前，CPI確實曾出現一些好轉跡象，這得益於住房成本持續放緩。而剔除波動較大的食品和能源後的所謂「核心通膨率」在3月份也再次表現良好。然而，Timiraos強調，聯準會更關注的個人消費支出（PCE）價格指數在最近幾個月略有上升。週三公佈的聯準會3月會議紀要顯示，絕大多數官員認為，今年將通膨率降至目標水平的進展可能比他們此前預期的要慢。這主要歸因於三個相互重疊的因素：關稅對商品價格的影響、能源成本上升向其他商品和服務的傳導，以及多年來高於目標的通膨率使消費者和企業更容易接受進一步的價格上漲。
Timiraos進一步分析，儘管停火降低了價格進一步大幅上漲以及由此導致的需求銳減從而削弱經濟的風險，但諷刺的是，這反而增加了利率在更長時間內保持不變的可能性。這是因為衝突對經濟增長最壞影響的消除，超過了對通膨壓力的緩解，特別是如果霍爾木茲海峽的航運瓶頸更難解決或帶來新的成本的話。
Timiraos提到，多位聯準會官員曾表示，他們有可能在全年大部分時間裡都不支持降息。原因是，在沒有經濟衰退的情況下恢復降息的理由，完全在於通膨率的持續下降。然而，伊朗戰爭至少中斷了這一進程數月之久，而且即使脆弱的停火得以維持，情況也無法回到衝突爆發前的狀態。
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