شركات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي تواجه خطر الديون المدعومة بوحدات معالجة الرسومات

ملخص المقال

• شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة تستخدم وحدات معالجة الرسومات كضمان للحصول على قروض كبيرة.
• جيم تشانوس يحذر من المخاطر المرتبطة بهذه الديون بسبب عدم وجود ربحية واضحة.
• التقادم السريع لوحدات معالجة الرسومات قد يزيد من خطر التخلف عن سداد الديون.

المخاطر المتزايدة لديون الذكاء الاصطناعي المدعومة بوحدات معالجة الرسومات

تسعى شركات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي الناشئة إلى تحدي عمالقة التكنولوجيا في سوق الذكاء الاصطناعي، وقد حصلت على قروض كبيرة بضمان وحدات معالجة الرسومات (GPU) من شركة تصنيع الرقائق التي تبلغ قيمتها السوقية 5 تريليونات دولار. تستخدم هذه الشركات الأموال لشراء المزيد من رقائق الذكاء الاصطناعي لتوسيع نطاق عملياتها. تقوم هذه الشركات بتأجير مراكز البيانات، وتعبئتها بأجهزة الذكاء الاصطناعي، وتأجير قوة الحوسبة لشركات التكنولوجيا لتدريب وتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي. وفقًا لتقرير نشرته The Information في يوليو، فإن أربع شركات في هذا القطاع المتنامي - ثلاث منها مدعومة من Nvidia - قد حصلت على ديون تزيد عن 20 مليار دولار بضمان رقائق الذكاء الاصطناعي من Nvidia (وحدات معالجة الرسومات). جيم تشانوس، الذي اشتهر بتوقعه الدقيق لانهيار Enron، يرى علامات خطر في هذا الارتفاع في الديون المدعومة بوحدات معالجة الرسومات، لأن "شركات السحابة الجديدة" التي حصلت على هذه القروض تفتقر إلى مسار واضح للربحية، مما يجعل سداد الديون أمرًا صعبًا. "إن نموذج العمل لشركات السحابة الجديدة، والعديد من شركات الذكاء الاصطناعي نفسها ... هي في الوقت الحالي شركات خاسرة،" قال تشانوس في مقابلة حديثة. "يمكنك فقط أن تأمل في أن يتغير هذا الوضع، وإلا فإن هذه الديون ستواجه التخلف عن السداد." بدأ هذا الاتجاه التمويلي بواسطة CoreWeave، وهو شكل من أشكال القروض المضمونة بالأصول: يمكن للشركات الخاسرة استخدام أصولها كضمان للحصول على الأموال التي لم يكن بإمكانها الحصول عليها في الأصل، وعادة ما تكون بأسعار فائدة أعلى. نظرًا لأن شركات السحابة الجديدة أصغر بكثير من عمالقة التكنولوجيا التي تحاول تحديها، فإن التمويل المدعوم بوحدات معالجة الرسومات يوفر وسيلة فعالة للتوسع السريع. استثمرت Nvidia بكثافة في هذا المجال، بهدف توسيع قاعدة عملائها لتشمل شركات أخرى غير عمالقة التكنولوجيا. وفقًا لـ The Information، فإن CoreWeave، المدعومة من Nvidia والتي تم طرحها للاكتتاب العام في وقت سابق من هذا العام، ومنافستها Fluidstack، لديهما ديون تبلغ حوالي 10 مليارات دولار لكل منهما بضمان احتياطيات وحدات معالجة الرسومات الخاصة بهما. أما Lambda و Crusoe، المدعومتان أيضًا من Nvidia، فقد حصلتا على ديون بضمان وحدات معالجة الرسومات بقيمة 500 مليون دولار و 425 مليون دولار على التوالي. أعلنت CoreWeave عن خسائر بلغت حوالي 65 مليون دولار في عام 2024، بينما كانت خسائر Fluidstack أقل من مليون دولار في نفس العام. البيانات المالية لـ Lambda و Crusoe غير متاحة للجمهور. خطر كبير آخر لديون الذكاء الاصطناعي المدعومة بالرقائق هو موضوع نقاش حاد في مجتمع الاستثمار التكنولوجي: قد تنخفض قيمة وحدات معالجة الرسومات من Nvidia، أو تفقد قيمتها بشكل أسرع مما تحسبه الشركة. تتوقع معظم شركات السحابة (بما في ذلك CoreWeave) أن تحقق رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها إيرادات في غضون ست سنوات تقريبًا. قللت أمازون في يناير من عمر الإهلاك لرقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها - أي العمر الاقتصادي الفعال - من ست سنوات إلى خمس سنوات. لكن تشانوس يقول إن رقائق الذكاء الاصطناعي قد تنخفض قيمتها بسرعة أكبر مع إطلاق Nvidia منتجات ذكاء اصطناعي جديدة كل 18 شهرًا تقريبًا. أولاً، سيجعل ذلك من الصعب على الشركات جني ما يكفي من الإيرادات من الرقائق لسداد الديون. ثانيًا، قد تنخفض القيمة السوقية للرقائق إلى ما دون قيمة القرض المضمون، مما يزيد من خطر التخلف عن السداد. يشير تشانوس إلى أنه حتى بافتراض أن الرقائق لها عمر افتراضي طويل، فإن شركات السحابة الجديدة غير قادرة حاليًا على تحقيق الربح: "العديد من نماذج الأعمال التي نراها، وبعض مراكز البيانات الجديدة وشركات السحابة الجديدة مثل CoreWeave و Nebius، لا تحقق أرباحًا حتى مع حساب الإهلاك على مدى 8 أو 10 سنوات،" كما قال. "لا تزال تكاليف رأس المال مرتفعة للغاية، أعلى من معدل العائد على صفقات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي." "إذا كان العمر الاقتصادي لهذه الأشياء (رقائق Nvidia) ثلاث سنوات فقط ... فإن المنطق الاقتصادي العام للعديد من هذه الصفقات سينهار تمامًا،" قال تشانوس.