3Jane: نموذج إقراض DeFi غير مضمون مدعوم من Paradigm يتحدى الرهن الزائد

ملخص المقال

• نظرة عامة على سوق DeFi وتحديات الإقراض المضمون الزائد.
• تقديم 3Jane كبروتوكول إقراض غير مضمون جديد مدعوم من Paradigm.
• الجمهور المستهدف لـ 3Jane وأهدافها الإستراتيجية.
• التحديات التنظيمية والامتثال في الإقراض غير المضمون لـ DeFi.
• كيف تبني 3Jane مخطط ائتمان المستخدم باستخدام Jane Score وzkTLS.
• دور Paradigm في دعم 3Jane والمشاركة التنظيمية.
• الآثار المترتبة على 3Jane على مستقبل الإقراض في DeFi والتمويل التقليدي.

مقدمة

لقد تجاوز حجم سوق DeFi 150 مليار دولار أمريكي، لكن نموذج الرهن الزائد لا يزال يقيد اختراقه لقطاع الائتمان الأوسع. كان الإقراض غير المضمون دائمًا أحد المجالات التي يستكشفها سوق DeFi بنشاط، لكن العديد من البروتوكولات قد فشلت في هذه العملية. في الآونة الأخيرة، أعلنت شركة 3Jane الناشئة في مجال الإقراض غير المضمون أنها تتوقع إطلاق خطها الرئيسي في أوائل نوفمبر. بدعم من رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة Paradigm، يعد 3Jane رهانًا آخر في حلبة الإقراض، مما أثار اهتمامًا واسع النطاق في السوق.

نقطة تحول في نموذج إقراض DeFi المضمون؟

تضع 3Jane نفسها على أنها "سوق نقدي من نقطة إلى مجمع يعتمد على الائتمان"، بهدف تزويد المجموعات التي لا تستطيع تلبية متطلبات الرهن الزائد بخطوط ائتمان USDC فورية وغير مضمونة مدفوعة بالخوارزمية. لدى 3Jane صورة واضحة للعميل، بالإضافة إلى مستثمري العملات المشفرة العاديين، كما تتضمن بوضوح عمال تعدين السيولة والمتداولين والمراجحين والشركات ووكلاء الذكاء الاصطناعي كأهداف خدمة. يشير الجمهور المستهدف الذي تستهدفه 3Jane إلى أنه تم وضعه منذ البداية في سوق الائتمان المؤسسي عالي الدوران وعالي الكفاءة.

مخاطر الائتمان والحلول التنظيمية

جوهر الإقراض غير المضمون هو أن المقرض يجب أن يتحمل المخاطر الائتمانية للمقترض. في التمويل التقليدي، تتطلب هذه الأنواع من الشركات عادةً من المقترضين اجتياز KYC (اعرف عميلك)/AML (مكافحة غسيل الأموال)/CDD (العناية الواجبة) الصارمة وتقييمات الائتمان، ولكن الطبيعة غير المسموح بها والمجهولة التي تروج لها DeFi تتعارض مع متطلبات KYC/AML. لذلك، إذا أراد الإقراض غير المضمون لـ DeFi تحقيق تسويق تجاري واسع النطاق، خاصة عند الحصول على أموال مؤسسية بقيمة 50 مليون دولار أمريكي، فيجب عليه الموازنة بين التناقض بين روح اللامركزية ومتطلبات الامتثال التنظيمي. في المراحل المبكرة، يمكن للمقرضين على 3Jane سك USD3 عن طريق إيداع USDC، أو رهن USDC/USD3 في البروتوكول لسك sUSD3، وكسب ما يصل إلى 27% APY. اعتبارًا من الآن، يتم دعم أكثر من 7 ملايين دولار أمريكي من خطوط الائتمان على 3Jane بأصول تم التحقق منها بقيمة 83.1 مليون دولار أمريكي.

القيود والمتطلبات التنظيمية

بالنسبة للمقترضين، تحصر 3Jane النطاق على المقيمين في الولايات المتحدة الذين تزيد قيمة أصولهم الإجمالية عن 150 ألف دولار أمريكي، مع حد أولي للإقراض يبلغ حوالي 50 مليون دولار أمريكي. يرجع هذا القيد بشكل أساسي إلى أن البروتوكول يحتاج إلى التحقق من الأصول لتحديد خطوط الائتمان، بالإضافة إلى فحص المقترضين المؤهلين لتقليل المخاطر، كما أن مطالبة المقترضين بأن يكونوا مقيمين في الولايات المتحدة تسهل استرداد الديون في المستقبل. تشير آلية الدخول للبروتوكول إلى متطلبات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن "المستثمرين المؤهلين". على الرغم من أن تعريف المستثمر المؤهل يتطلب عادةً صافي ثروة يزيد عن مليون دولار أمريكي، إلا أن عتبة الدخول التي حددتها 3Jane ومتطلباتها المتعلقة بجنسية المستخدم تشير إلى أن البروتوكول يولي أهمية كبيرة للامتثال، ويقصر المستخدمين على نطاق من العملاء الذين يستوفون KYC محددة وعتبات الأصول في تصميم المنتج الأولي، وذلك لتقليل المخاطر التنظيمية إلى أقصى حد.

الامتثال كحجر الزاوية

بالنسبة لـ 3Jane، فإن فرضية الحلقة المغلقة لنموذج أعمالها لم تعد مجرد مدى دقة نموذج التحكم في المخاطر الفنية، ولكنها تعتمد على قدرتها على تلبية المتطلبات التنظيمية الصارمة للأموال المؤسسية. هذا يعني أن 3Jane بحاجة إلى إثبات أنها بروتوكول لديه طبقة امتثال يمكن التحقق منها حتى تجذب مجموعتها المستهدفة إلى سوق DeFi.

بناء مخطط ائتمان المستخدم

اعترف جاكوب تشودنوفسكي، مؤسس 3Jane، بأن بروتوكولات الائتمان غير المضمونة في سوق العملات المشفرة السابقة قد فشلت بسبب الافتقار إلى آليات الاكتتاب الائتماني السليمة وسبل الانتصاف القانونية، وأن الكثير من التداول حدث خارج السلسلة. من أجل حل صعوبات التحكم في المخاطر والامتثال للإقراض غير المضمون، أنشأ البروتوكول بنية تقنية جديدة من خلال الجمع بين خوارزمية مخاطر الائتمان 3Jane (3CA) وبروتوكول zkTLS. يتم استخدام 3CA لالتقاط بيانات تفاعل المستخدم بين DeFi وCEX (بورصات مركزية) والبنوك التقليدية كجزء من تقييم الائتمان. يعتمد 3CA على Jane Score للمستخدم ونوع الأصل للاكتتاب في خط الائتمان الخاص بهم. من بينها، Jane Score هي درجة ائتمانية للمستخدم على بروتوكول 3Jane، تتكون من ائتمانه على السلسلة وخارجها. يتم تغذية درجة الائتمان على السلسلة لـ Jane Score بواسطة Cred Score وBlockchain Bureau Score، وكلاهما أنشأ أطرًا لتقييم الائتمان بناءً على سلوك المستخدم على السلسلة؛ بينما يدمج التقييم خارج السلسلة VantageScore 3.0 من TransUnion وEquifax (اثنان من أكبر ثلاث وكالات ائتمان أمريكية) كمصادر للبيانات. من ناحية أخرى، تتضمن Jane Score أيضًا آلية جزاء افتراضية، وذلك بردع الجهات الفاعلة السيئة عن طريق تقييد الوصول وزيادة أسعار الفائدة. باختصار، ستقوم Jane Score بتقييم المخاطر الائتمانية للمستخدم بشكل شامل من بعدين على السلسلة وخارجها. بافتراض أن المستخدمين يحاولون زيادة قيمة أصولهم بشكل مصطنع من خلال سلوكيات مثل الاقتراض الخارجي أو التحويلات من أجل الاقتراض من البروتوكول، فسيتم جمع هذا النوع من السلوك وتقييمه بواسطة Jane Score نفسها. بالنسبة للمستخدمين الجدد، إذا كان لديهم عدد قليل من سلوكيات الإقراض في الماضي على السلسلة أو خارجها، فلن تكون درجة الائتمان الأولية الخاصة بهم عالية جدًا، وسيتم التحكم في خط الائتمان الذي يصدره البروتوكول في نطاق مقبول لمنع حدوث ديون معدومة خطيرة بسبب إقراض كمية كبيرة من الأصول. بالإضافة إلى ذلك، تولي 3Jane أهمية كبيرة للامتثال، وقد يعيد البروتوكول بيانات الائتمان للمستخدمين المتخلفين إلى وكالات الائتمان خارج السلسلة، وبالتالي تقييد سلوك المستخدم.

zkTLS والامتثال للخصوصية

تساعد مدخلات بيانات 3CA متعددة المجالات البروتوكول في بناء "مخطط ائتمان" يتجاوز بُعدًا واحدًا على السلسلة. من خلال Jane Score، حولت 3Jane أيضًا تقييم المخاطر الائتمانية لسلوك الإقراض من الاعتماد على الضمانات الزائدة (قيمة الأصل) إلى نموذج غير مضمون (ائتمان المستخدم)، وهذا هو الأساس الذي يدعم البروتوكول لإصدار ائتمانات لكيانات معقدة مثل الشركات ووكلاء الذكاء الاصطناعي. يعتمد تقييم 3CA للائتمان للمستخدمين على الحصول على سلوك المستخدم في Web2 وWeb3، لكن هذا يتعارض مع الحاجة إلى حماية خصوصية المستخدم. وبالتالي، قدمت 3Jane بروتوكول zkTLS (Zero-Knowledge TLS) للتغلب على "مفارقة الامتثال للخصوصية" هذه. zkTLS يشبه جسرًا مشفرًا تم بناؤه باستخدام تقنية إثبات عدم المعرفة، فهو يسمح للمقترضين بتوصيل البيانات المالية في عالم Web2، على سبيل المثال، الحسابات المصرفية أو حسابات CEX المتصلة من خلال Plaid، وإنشاء دليل خاص للتحقق من قدرة المستخدمين على السداد أو ملكية الأصول، دون الكشف عن بيانات حساسة إلى 3Jane أو أي طرف ثالث. تتمثل قيمة zkTLS في أنها توفر دليل امتثال في شكل "إثبات عدم المعرفة". بالنسبة للمؤسسات المالية الخاضعة للتنظيم، فإن المتطلبات الأساسية لـ KYC/AML هي من خلال تحديد هوية العميل والتحقق من الهوية والعناية الواجبة في صحة المعاملات. يمكن لـ zkTLS إكمال خطوات العناية الواجبة هذه مع ضمان خصوصية المستخدم، وتحمل المسؤولية بموجب المتطلبات التنظيمية. لقد عزز هذا الابتكار التكنولوجي جاذبية 3Jane للأموال المؤسسية المتوافقة بشكل كبير.

Paradigm يراهن على DeFi "المتوافقة"

في 4 يونيو، تلقت 3Jane 5.2 مليون دولار أمريكي في جولة تمويل أولية بقيادة صندوق رأس المال الاستثماري الكبير Paradigm. هذا الاستثمار ليس مجرد دعم مالي، ولكنه أيضًا تأييد قوي من Paradigm لبناء "بنية تحتية ائتمانية أصلية مشفرة قابلة للتطوير ومتوافقة". في الواقع، فإن استثمار Paradigm في 3Jane يراهن على مخطط DeFi يتوافق مع الاتجاهات التنظيمية ولديه إمكانات وصول على مستوى المؤسسات. يعتمد نجاح إستراتيجية 3Jane المؤسسية بشكل كبير على إجراء Paradigm "المصاحب التنظيمي" مع لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل متكرر. تهدف أنشطة الضغط التنظيمي التي تقوم بها Paradigm إلى حل العقبات الرئيسية المتعلقة بالامتثال التي تواجه سوق العملات المشفرة حاليًا، وخاصة في عملية دمج التمويل التقليدي وDeFi. عملهم في مجال الضغط هو أيضًا ضمان إستراتيجي مهم لـ 3Jane لجذب الأموال المؤسسية على مستوى الامتثال. الحراسة هي واحدة من أكبر الاختناقات التي تواجه الأموال المؤسسية التي تدخل DeFi. يتطلب SAB 121 (نشرة محاسبة موظفي SEC رقم 121) من المؤسسات المالية إدراج أصول العملات المشفرة للعملاء المحتفظ بها كالتزامات في ميزانياتها العمومية. هذا الشرط يجبر الجهة الحافظة على تحمل نفقات غير ضرورية، مما يثني البنوك وشركات الثقة والمؤسسات المالية التقليدية الأخرى، ويحد بشكل كبير من عدد الجهات الحافظة المؤهلة. تعتقد Paradigm أن SAB 121 يقتل بشكل أساسي نمو الصناعة، لذلك طلبت من SEC إلغاء SAB 121. بعد الضغط من قبل الصناعة، تم إلغاء SAB 121 من قبل SEC في يناير 2025، مما أدى إلى خفض عتبة الحراسة للمؤسسة. بالنسبة لـ 3Jane، فإن إلغاء SAB 121 هو "مدخل السيولة" الذي تم تمهيده بواسطة Paradigm. الشركات هي واحدة من العملاء المستهدفين لـ 3Jane، وتتطلب هذه المستخدمين على مستوى المؤسسات خدمات حافظين مؤهلين. الآن، بعد إلغاء SAB 121، يمكن للمؤسسات إيداع أموال أكبر في البروتوكول عبر مسار متوافق لتلبية متطلبات الائتمان البالغة 50 مليون دولار أمريكي، مما يضمن قدرة 3Jane على الحصول على مصدر تمويل مستقر ومتوافق. أدت أنشطة الضغط التنظيمي التي قامت بها Paradigm إلى خلق شروط دخول مؤسسية أكثر موثوقية لـ 3Jane، مما جعل المزايا المتوافقة تقنيًا لـ 3Jane أكثر قابلية للتحقيق التجاري. في سياق المؤسسات المالية التقليدية التي تسعى إلى تلبية KYC/AML والكفاءة على السلسلة في الوقت نفسه، قد تقدم 3Jane نموذج DeFi متوافقًا وجذابًا للمؤسسات.

الاستنتاج

يشير التآزر الإستراتيجي بين 3Jane وParadigm أيضًا إلى أن DeFi ينتقل من خدمة مستخدمي العملات المشفرة الأصلية إلى سوق الائتمان التقليدية الأوسع، وخاصة الائتمان المؤسسي وائتمان التجارة اللذين يبلغان تريليونات الدولارات. بمجرد حل المشكلات الأكثر صعوبة المتعلقة بتقييم الائتمان والامتثال للإقراض غير المضمون بشكل فعال بواسطة 3CA وzkTLS، قد تتولى DeFi خط الإنتاج الكامل للتمويل التقليدي وتتحرر من قيود الرهن الزائد. في ذلك الوقت، لن تحافظ DeFi على الكفاءة العالية للامركزية فحسب، بل ستحقق أيضًا نظام المسؤولية للمتطلبات التنظيمية. سيختبر الإطلاق الرئيسي عبر الإنترنت في أوائل نوفمبر ما إذا كان بإمكان 3Jane الاستفادة من سيولة الائتمان الهائلة للتمويل التقليدي في موجة الامتثال. ومع ذلك، يجب على المستثمرين الاستمرار في التركيز على مخاطر الائتمان لـ 3Jane. على الرغم من أن احتمالية التخلف عن السداد الحالية منخفضة، إلا أن توسيع الجمهور المستهدف إلى الشركات ووكلاء الذكاء الاصطناعي قد يضخم المخاطر إذا حدث ركود اقتصادي. إذا لم تتم إدارتها بشكل جيد، فقد يعود الإقراض غير المضمون أيضًا إلى أخطاء التمويل التقليدي، لذلك يحتاج المستثمرون أيضًا إلى الانتباه إلى فعالية آلية الرجوع للبروتوكول، مثل التحصيل والمبيعات بالمزاد العلني القانونية، إلخ.