تحركات السوق في الربع الثاني: مخاطر التصعيد وتوقعات الانتعاش

الربع الثاني: تفاقم اضطرابات السوق وسط المخاطر الجيوسياسية

مع بداية الربع الثاني، تواصل الأسواق المالية العالمية مسيرتها المتصدعة، وتظل محاطة بضبابية العناوين الإخبارية المرتبطة بالصراعات الجيوسياسية. تشير التوقعات إلى أن أسواق الأسهم قد تشهد مزيدًا من الانسحابات واسعة النطاق، بينما قد تجذب عمليات البيع العنيفة التي شهدها سوق السندات الانتباه مجددًا من المشترين المحتملين. يحبس المستثمرون أنفاسهم، مدركين أن أي حل للنزاعات، على الرغم من أنه قد يعزز المعنويات قصيرة الأجل، لن يمنع تداعيات تدمير البنية التحتية للطاقة في الشرق الأوسط. من المتوقع أن تظل أسعار النفط مرتفعة لفترة أطول، مما يضع عبئًا ثقيلاً على النمو الاقتصادي العالمي ويدفع بمستويات التضخم إلى الأعلى.

تداعيات جيوسياسية على الأصول العالمية

إن المشهد الاقتصادي الكلي الحالي، المشبع بتوتر الصراعات، قد يدفع أسواق الأسهم نحو مزيد من الهبوط. ومع ذلك، إذا تطورت هذه الصراعات إلى حروب طويلة الأمد، فمن الممكن أن يتحول التركيز السوقي من المخاوف التضخمية إلى المخاوف المتعلقة بالنمو الاقتصادي. في هذه الحالة، قد يشهد سوق السندات انتعاشًا ملحوظًا. تشير سيمى شاه، كبيرة استراتيجيي الأسواق العالمية في شركة أنظمة إدارة الأصول (أنظمة إدارة الأصول)، التي تدير أصولًا تقدر بحوالي 594 مليار دولار، إلى أن "التحدي الأكبر يكمن في قدرتنا على تمييز الحقيقة وسط الضوضاء المستمرة". على الرغم من أن الشركة تواصل التأكيد على زيادة التعرض للأسهم الدولية، إلا أنها تنصح المستثمرين بعدم إغفال استثماراتهم في السوق الأمريكي.

جاءت الاضطرابات في الشرق الأوسط لتختتم فصلًا مضطربًا في الربع الأول، والذي شهد أيضًا تقلبات حادة في الأسواق مدفوعة بتدخلات سياسية، وتصريحات جيوسياسية غير متوقعة، وتأثيرات تحويلية للذكاء الاصطناعي. في هذا السياق، برز النفط كأبرز الأصول أداءً، حيث قفز سعره بحوالي 90% في الربع الأول، متجاوزًا حاجز 100 دولار للبرميل. أثار هذا الارتفاع قلق مستثمري السندات، ودفعهم إلى إعادة تقييم توقعاتهم بشأن رفع أسعار الفائدة.

توقعات أسعار النفط وتأثيرها على السياسات النقدية

تشير استطلاعات رويترز لآراء المحللين إلى أن أسعار النفط قد تتأرجح بين 100 دولار و 190 دولارًا، بمتوسط توقعات يبلغ 134.62 دولارًا، طالما استمرت اضطرابات العرض الحالية. وتشير بيانات منصة التوقعات عبر الإنترنت Polymarket إلى أن احتمالية انتهاء الصراع في منتصف مايو تبلغ حوالي 36%، وترتفع إلى 60% بحلول نهاية يونيو. يتشابه هذا الوضع مع الارتفاع الكبير للتضخم في عام 2022، حيث شهدت تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل في المملكة المتحدة وإيطاليا ارتفاعًا كبيرًا بلغ 75 نقطة أساس في الربع الأول. كما شهدت أسواق السندات في الولايات المتحدة وألمانيا واليابان تقلبات ملحوظة.

يشدد مانيش كابرا، استراتيجيي الأصول المتعددة في بنك سوسيتيه جنرال، على أن "التاريخ يعلمنا أن كل أزمة نفطية تتوقف على عاملين رئيسيين: مدة الصدمة، واستجابة البنوك المركزية، لأن ذلك يحدد مستوى المخاطرة الذي تتحمله السوق بأكملها". منذ اندلاع الصراع في إيران، ألغى المتداولون تمامًا توقعات خفض أسعار الفائدة قبل نهاية العام. في منطقة اليورو، يتوقعون الآن ثلاث عمليات رفع لأسعار الفائدة، بينما يتوقعون عمليتي رفع في المملكة المتحدة على الأقل، بعد أن كانوا يتطلعون بشدة إلى سياسات ميسرة. لقد أدت هذه التطورات إلى تعطيل عملية التيسير النقدي التي كانت مدفوعة بالأسواق الناشئة.

يشير كابرا إلى أن التركيز التالي للسوق قد يكون حول عطلة نهاية الأسبوع في يوم الذكرى في الولايات المتحدة في مايو. تعتبر هذه الفترة بداية موسم السفر التقليدي، حيث قد يمارس المستهلكون ضغوطًا كبيرة على صانعي القرار لكبح جماح تكاليف الطاقة. منذ بداية الصراع، قام كابرا بزيادة تخصيص الأصول للسلع من 10% إلى 15%، مما يعكس الترابط المتزايد بين الجيوسياسة والسلع.

السندات تتأرجح والأسهم تحت الضغط

في سوق السندات، شهدت الأسعار انخفاضًا كبيرًا وارتفاعًا حادًا في العائدات مع استعداد المستثمرين للتضخم وأسعار الفائدة المرتفعة. ومع ذلك، يتوقع بعض المستثمرين حدوث تصحيح في السوق. في هذا الصدد، صرح فرانشيسكو ساندريني، رئيس استراتيجية الأصول المتعددة في Amundi، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا، بأن الشركة قد زادت تعرضها للسندات الحكومية قصيرة الأجل في منطقة اليورو، وحافظت على استثماراتها في سندات الخزانة الأمريكية لأجل خمس سنوات. تعتقد الشركة أن المنتجات ذات الدخل الثابت ستشهد أداءً قويًا بمجرد تجاوز الأزمة. ويضيف ساندريني: "بعبارة أخرى، نتوقع أن تحاول البنوك المركزية تجاهل ضغوط الأسعار قصيرة الأجل".

يشير بول إيتلمان، كبير استراتيجيي الاستثمار العالمي في Russell Investments، إلى أن السندات تبدو الآن أكثر جاذبية مما كانت عليه قبل بضعة أشهر. ويضيف أن قوة الدولار الأمريكي من غير المرجح أن تستمر على المدى المتوسط. لقد أعاد الدولار الأمريكي تأكيد مكانته كأصل ملاذ آمن، مرتفعًا بأكثر من 2% في مارس. صرح المحللون أن المستثمرين كانوا يسحبون استثماراتهم من الأصول الأمريكية ويسعون للتنويع قبل الصراع، مما شكل ضغطًا على الدولار. إذا انتهى الصراع، فقد يعود هذا الاتجاه إلى الظهور.

في غضون ذلك، انخفض الذهب بنسبة 4% في مارس. على الرغم من أن هذا الملاذ الآمن عادة ما يرتفع عندما يشعر المستثمرون بالقلق بشأن التضخم، إلا أن أسعار الذهب شهدت ضعفًا حيث كان المستثمرون في حاجة ماسة إلى تسييل المراكز الرابحة لتعويض الخسائر في الأصول الأخرى. حافظت أسواق الأسهم على تماسك نسبي، مدعومة بأرباح قوية للشركات وازدهار أسهم التكنولوجيا، لكن ضغوط البيع الأخيرة زادت بشكل ملحوظ.

مؤشرات الأداء والآفاق الاقتصادية

انخفض مؤشر S&P 500 ومؤشر Euro Stoxx 600 بنسبة 9% إلى 10% عن أعلى مستوياتهما التاريخية الأخيرة، بينما انخفض مؤشر Nikkei الياباني بنحو 13% عن أعلى مستوياته التاريخية في فبراير. صرح جاي ميلر، كبير استراتيجيي الأسواق في Zurich Insurance Group، بأنه قام بتخفيض تخصيصه للأسهم من "فائض" إلى "نقص" في ظل تدهور التوقعات الاقتصادية. في مارس، انخفض مؤشر ثقة المستهلك الأمريكي بأكثر من المتوقع، وانهارت معنويات المستثمرين الألمان، بينما انخفضت مؤشرات مديري المشتريات (PMI) الخاصة بمنطقة اليورو والولايات المتحدة لشهر مارس، والتي تعد مؤشرًا للنشاط التجاري المستقبلي، إلى أدنى مستوياتها منذ عدة أشهر.

يشير المحللون إلى أنه على الرغم من أن الأسس الاقتصادية القوية للولايات المتحدة ووضعها كدولة مصدرة للطاقة يوفران لها "وسادة"، إلا أنها لن تكون محصنة في النهاية إذا أدى الصراع إلى استمرار ارتفاع أسعار الطاقة. وقد حذرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) الأسبوع الماضي من أن الاقتصاد العالمي قد خرج عن مسار النمو القوي. يختتم جاي ميلر من Zurich Insurance قائلاً: "هذا الصراع يختلف تمامًا عن أحداث 'البجعة السوداء' الجيوسياسية والسياسية التي شهدناها في العام الماضي، والتي كان تأثيرها على أرباح الشركات وهوامش الربح وتقييمات السوق يكاد لا يذكر".